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La banca privada suiza Julius Baer ha sostenido en un encuentro con los medios que el mundo sigue en un ciclo expansivo y ha apostado por neutralizar carteras tras un 2024 favorable para los activos de riesgo.

Así lo ha indicado la responsable de Julius Baer Gestión, Almudena Benedit, sobre las previsiones de cara a este año, en tanto que ha desgranado respecto a la renta variable que son positivos en Estados Unidos, Alemania, Japón y Suiza, mientras que optan por mantenerse neutrales en Italia, España y Suiza e infraponderar los mercados de Francia y Reino Unido.

Entrando al detalle, han incidido sobre Alemania que su apuesta se explica por el gran castigo que ha padecido por la coyuntura europea, si bien tienen compañías líderes que, de facto, son globales. De su lado, Estados Unidos verá un mejor recorrido bursátil en sectores que irán más allá del tecnológico, como los bancos, por ejemplo.

Precisamente, ligado a la visión sectorial ha expuesto que tienen una visión favorable para las compañías industriales, financieras y de tecnología de la información; se muestran neutrales en petróleo y gas, materiales, consumo cíclico, salud, comunicaciones e inmuebles; y prefieren evitar por el momento al consumo defensivo y servicios públicos.

Asociado al sector tecnológico, Bendit ha argumentado que ciertamente las valoraciones son altas, pero que han acompañado los beneficios; así, ha remarcado que la situación actual no tiene nada que ver con las crisis de las 'punto.com' y casos como Cisco, cuya cotización a principios de siglo no se vio respaldada por los resultados, un hito que sí han logrado empresas como Nvidia, que además presentará sus cuentas mañana.

Con todo, de vuelta a un plano más amplio, la directiva de la sucursal española de Julius Baer ha apostillado que 2025 va a ser un año complicado: "Vemos un alza de beneficios del 10% en EE.UU. y del 5% en Europa, pero a costa de mucha volatilidad", ha indicado para recordar a su vez que para este ejercicio no es descartable una contracción de los múltiplos tras la expansión de 2024.

Al hilo de la visión positiva en China, Benedit ha puntualizado que es una oportunidad a corto plazo, mientras que a medio y largo plazo arroja más dudas por los problemas de balance a tenor de la crisis inmobiliaria, que a su vez se ha traducido en un consumidor muy deprimido, aunque está mostrando signos de mejora.

La clave en el mercado asiático en el corto plazo, según Benedit, se encuentra en el próximo Congreso del Partido Comunista, del que deberían salir estímulos económicos y fiscales de gran calado.

Sobre la estrategia a seguir en renta fija, la directiva ha argumentado que prefieren crédito a deuda pública de gobiernos, con duraciones medias de cuatro años; centrando la mira, ha indicado su visión optimista respecto a los bonos 'high yield' de Estados Unidos con calificación 'BB', ya que se van a beneficiar de las bajadas de impuestos de la Administración Trump.

En el apartado de divisas, han revisado al alza la expectativa del dólar, que podría alcanzar la paridad con el euro en tres meses por la diferencia de rutas prevista entre el Banco Central Europeo (BCE) y la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos. Pese a ello, también ha apuntado que, por ejemplo, a corto plazo la paz en Ucrania podría debilitar al dólar y diluir su efecto refugio.

La visión divergente en cuanto a bancos centrales se basa en la idea de que, en Estados Unidos, la Fed no va a bajar tipos este año por la fortaleza económica y por las esperadas políticas de Trump, que son de por sí expansivas: "Quizá podría haber una bajada en 2026", ha vaticinado para asegurar que los tipos podrían quedarse en el entorno del 3% según el consenso del mercado.

Por su parte, en Europa la visión es mucho más agresiva y piensan que las tasas de referencia deberían bajar hasta el 1,75% por la situación más débil de la economía. A su vez, en el Viejo Continente, ha precisado que, dejadas atrás las elecciones, tenemos que ver si Alemania es capaz de liderar los cambios estructurales que necesita Europa y que incumpla el déficit fiscal que la atenaza en pro de mayores estímulos.

En cuanto a otros activos, Benedit ha señalado su visión muy positiva respecto al oro, que podría escalar por encima de los 3.000 dólares, por la demanda de los bancos centrales, especialmente de China y la India: "Desde las sanciones a Rusia por la guerra de Ucrania, países como China y la India están incrementando sus reservas por temor a que sus posiciones en bonos puedan ser confiscadas", ha argumentado.

Por otra parte, Bendit ha apuntado que en materia arancelaria "queda mucho por ver", si bien los escenarios más duros son difíciles de creer ya que, hasta ahora, el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, los ha utilizado como un arma de negociación y que de momento le está funcionando.

Con todo, sí ha reconocido que la realidad es que los aranceles de EEUU están muy bajos, al 3%, cuando la media global es del 10%: "Un punto que Trump quiere alcanzar", ha remachado, si bien el factor más importante será si esa subida se hace de manera gradual o acelerada 

 

El director de inversiones de Panza Capital, Beltrán de la Lastra, afirma que la volatilidad geopolítica y arancelaria hacen que las expectativas sobre Europa sean "bajas" y sostiene que invertir en el Viejo Continente es "incómodo", pero defiende que, sin embargo, "será muy rentable".

En una carta para avanzar su visión del primer trimestre, De la Lastra afirma que las carteras de la gestora cotizan a un "atractivo ocho veces beneficio normalizado" y que están compuestas por compañías con balances, rentabilidades de capital y crecimientos "sanos". "La diversificación nos ayuda a beneficiarnos ya de algunas de nuestras inversiones --defensa-- mientras que otras siguen proceso de maduración", como es el caso de la construcción.

La tesis que ha seguido Panza Capital para dirigir su inversión en defensa era que el continente normalizaría el gasto que se había corregido durante las últimas décadas.

"Invertir antes de la guerra en Ucrania podía implicar un coste de oportunidad alto si la recuperación de los presupuestos se retrasaba indefinidamente. Sin embargo, una vez iniciada la guerra, la oportunidad era más clara, permitiendo comprar a valoraciones que anticipaban un retorno razonable si los presupuestos de defensa no subían, o un retorno muy alto en caso de normalización", explica De la Lastra.

Así, destaca las revalorizaciones por encima del 50% de Dassault Aviation y Thales, o del 150% en el de Babcock, lo que refleja parte ("no toda, ni mucho menos") de las expectativas de crecimiento del sector. Sin embargo, cree que podrían darse cambios "más bruscos" si el ritmo de ejecución o la magnitud de la normalización cambian.

En construcción, Panza Capital todavía no ha generado el rendimiento esperado. En el caso de Reino Unido, con empresas como Barratt Redrow, Morgan Sindall o Ibstock, el sector sigue afectado por una demanda "débil" e "incapaz de sobreponerse" a los altos tipos de interés. "Somos pacientes. Antes o después se tendrán que construir casas", agrega el director de inversiones de la firma.

Defiende que las constructoras tienen balances sólidos, importantes reservas de suelo y que se beneficiarán cuando la actividad se recupere.

"Por ejemplo, Berkeley Group, constructora británica que vale en bolsa 3,6 billones de libras (4,3 billones de euros). En caja mantienen 500 millones de libras (600 millones de euros). Simplemente una valoración razonable de sus reservas y trabajo en curso superarían con creces la capitalización bursátil actual", explica.

De la Lastra recuerda que el principio que guía a Panza Capital es "comprar a buenos precios empresas fiables con tesis de inversión sencillas y dejar que el tiempo haga su trabajo".

Así, la diversificación del fondo supone que el tiempo de maduración de cada inversión "sea distinto". Más allá de defensa y construcción, la firma también apuesta por empresas del sector químico, automoción o maquinaria, entre otras. En común tienen una "buena gobernanza, muy poca deuda y precios atractivos".

"El entorno geopolítico es y seguirá siendo una fuente de inestabilidad y volatilidad para los mercados y, en ocasiones, para nuestra cartera. Pero el mercado de pequeñas compañías europeas ofrece hoy muchas y muy buenas oportunidades para el inversor a largo plazo. Hay que aprovecharlo", concluye 

 

Deutsche Bank ha mostrado su "cautela" sobre la evolución de la banca española, después del 'rally' bursátil que ha registrado el sector que le ha llevado a impulsarse cerca de un 30% en lo que va de 2025.

El informe que ha publicado este jueves explica que la banca del Ibex 35 ha superado "significativamente" a la cotización de sus pares europeos gracias a la resistencia del margen neto de intereses, a un entorno de tipos de interés más estable y una situación macroeconómica buena en España que respalda la actividad y la calidad de los activos.

Sin embargo, señala que esta tendencia positiva se puede enfrentar a "posibles obstáculos" en el corto plazo. "A pesar de los alentadores resultados del cuarto trimestre de 2024 y de una perspectiva, en general, positiva para 2025, el primer semestre, algo más débil, podría llevar a que los inversores adoptasen una postura con más cautela", afirman los analistas de Deutsche Bank.

En concreto, el análisis del banco alemán explica que los bancos podrían enfrentar ciertos desafíos para mantener el margen neto de interés ante una mayor competencia por el negocio de los préstamos, pero también de los depósitos, en España. Cree que a largo plazo este problema de la competencia se diluirá, pero en 2025 puede impactar sobre el margen de intereses, lo que podría llevar a una preocupación por la rentabilidad.

"El panorama general sigue siendo sólido para 2026 y 2027, con margen para una mejora gradual de los beneficios tras un 2025 de transición", sostiene, antes de señalar que la rentabilidad sobre capital tangible (RoTE) estará este año "ligeramente por debajo" de los niveles de 2024, aunque no muy alejados de la horquilla entre el 13% y el 19%, gracias al impulso de las comisiones, las ratios de eficiencia y el bajo coste de los activos.

Además, cree que los actuales niveles de capital --que no sufrirán impactos significativos por la implementación del paquete regulatorio de Basilea IV-- deberían permitir dividendos "sostenidos".

Ante la volatilidad del mercado, Deutsche Bank recomienda seguir una estrategia de inversión "selectiva". Así, se decanta por aquellas entidades con mayor crecimiento y resiliencia, esto es, las que tienen franquicias internacionales --Santander y BBVA-- o Bankinter, que muestra un "sólido" beneficio por acción (BPA) a futuro.

Entre Santander y BBVA, Deutsche Bank opta por Santander, al que le da un precio objetivo de 7 euros por título, frente a BBVA, por la mayor diversificación del primero. Considera que el banco liderado por Carlos Torres mantiene un buen desempeño, pero resalta las incertidumbres en torno a México --principal generador de beneficios para BBVA y economía afectada por los aranceles de EEUU-- y a la OPA con Sabadell. Sin embargo, mantiene su recomendación de comprar acciones del 'banco azul' y le da un precio objetivo de 13,95 euros.

En cuanto a bancas más domésticas, Deutsche Bank reconoce que "le gusta" Bankinter, al que considera "un caso atípico en términos de actividad y rentabilidad". Así, recomienda comprar el valor y eleva el precio a los 10,25 euros.

Sin embargo, rebaja las expectativas de CaixaBank y recomienda 'vender', mientras que reduce su precio hasta los 6,20 euros. Cree que la entidad está "algo sobrevalorada" y tendrá una caída del RoTE por el entorno de tipos más bajos, aunque sus tendencias se mantienen "sólidas".

También rebajas las recomendaciones de Sabadell de 'comprar' a 'mantener', con un precio de 2,70 euros por acción, aunque mantiene abierta la posibilidad de que BBVA aumente la oferta por el banco; al igual que Unicaja, al que le da un precio de 1,75 euros por título