La gran mayoría de inversores niega incluso que exista una burbuja, si acaso un pequeña sobrevaloración de ciertos activos o empresas. Para ellos, mejor que no pierdan el tiempo leyendo este post, puesto que no creen en "duendes", y mucho menos en la llamada "mayor burbuja de la historia".
La famosa frase de Matrix describe bien el universo de los inversores.
“Si tomas la pastilla azul, fin de la historia: despertarás en tu cama y creerás lo que quieras creerte. Si tomas la roja te quedarás en el País de las Maravillas, y yo te enseñaré hasta dónde llega la madriguera de conejos”
La formación de una burbuja lleva tiempo. Si la burbuja se extiende a varios sectores, con varias rondas de alimentación entre ellos, todavía consume más tiempo. Si además, el "patrocinador" de la burbuja es el propio Banco Central, la burbuja puede alcanzar un tamaño épico. Si no solo es un Banco Central el responsable, sino que todos los BC contribuyen al "movimiento", entonces la burbuja alcanzará dimensiones desconocidas en la historia. Y por último, si la burbuja coincide con un final de ciclo civilizatorio, el resultado será el mayor colapso de la historia, cuando la burbuja finalmente explote.
Por supuesto, tendremos avisos de lo que está por llegar y nuevamente, respuestas agresivas por parte de los BC con la sana intención de evitar el desastre. Ya tuvimos un antecedente el 5/Agosto/2024, cuando la bolsa de Japón se hundió más de un 12% en un solo día. Rápidamente, las autoridades japonesas dijeron que no habría más subidas de tipos en condiciones inestables, tranquilizando los mercados. La FED rebajó en Septiembre los tipos medio punto, a pesar de que las condiciones económicas son todavía bastante buenas, con crecimientos del PIB saludables y un paro USA en el 4,1%.
Pero sorprende la incapacidad actual de los mercados para reaccionar a los conflictos mundiales. Ni las cuestiones geopolíticas, con guerras en varias partes del mundo, son capaces de frenar la subida de los mercados. Alemania está atravesando un grave crisis industrial y el DAX está en máximos históricos, como si estuviéramos en el mejor de los mundos.
La inyección de liquidez que han recibido los mercados desde 2008, junto con la "protección" de los BC (atentos ante el menor signo de crisis para intervenir con rapidez), han creado un monstruo de especulación. Si el sentimiento de riesgo desaparece, las inversiones se vuelven más atrevidas, elevando los índices continuamente hasta alcanzar valoraciones ridículas. El miedo a quedarse fuera de la mayor subida de la historia, empuja a los inversores a entrar en mercados muy caros, por el miedo a perderse la continuación de una subida que promete no tener fin. Incluso el riesgo de caída es minimizado, con el argumento de que a largo plazo el mercado es claramente alcista ... siempre. La especulación desenfrenada en forma de "sana inversión" es la consecuencia de la pérdida del miedo a los riesgos de los mercados.
Lo sorprendente es que los mercados son inmunes a la percepción de la inflación. El mayor enemigo de las intervenciones monetarias de un BC es una subida de precios que provoque el cierre de la inyección monetaria, para evitar alimentar la inflación. La intervención de los mercados desde 2008 ha causado una subida histórica en los activos financieros y el volumen de deuda que corre por los mercados es tan grande que inevitablemente será responsable de una inflación de origen monetario, cuando el crecimiento económico es soportado casi en exclusiva por el enorme incremento de deuda. Todo Occidente está inmerso en una política monetaria similar y por ello, las divisas no se ven perjudicadas al existir un control cerrado entre ellas. Pero los activos financieros no dejan de subir y crean una burbuja de sobrevaloración generalizada que ya ha excedido todos los récords históricos.
Las primeras gritas del sistema reflejan el ascenso de los tipos de interés en los bonos públicos. Lejos de los tipos cerca de cero o incluso por debajo (situación irreal donde las haya), la tendencia alcista se inicio a mediados de 2020, marcando un punto de inflexión que hoy día no se quiere reconocer.
La sorpresa en EE.UU. llegó cuando tras rebajar los tipos oficiales medio punto, el bono a 10 años emprendió una carrera alcista en su rentabilidad pasando del 3,65% al 4,38%. Los tipos promedio de la deuda pública americana siguen creciendo mes a mes, lo que unido al aumento de la deuda total, causan una fuerte subida en el pago de intereses. Nada menos que 1,116 billones de dólares anuales en la última actualización. Esto quiere decir que antes de comenzar el ejercicio, el déficit norteamericano ya suma más de 1 billón de dólares en su cuenta negativo, lo que asegura un déficit perpetuo, si no se toman medidas para reducirlo.
Ahora tenemos elecciones en USA y ninguno de los dos candidatos tiene previsto reducir el déficit, por lo que los mercados se van a poner nerviosos inmediatamente.
La lista de indicadores que advierten sobre problemas es larga.
Durante todo el proceso de la QT (reducción de activos en manos de la FED) , han contado con un colchón importante de más de 2 billones de dólares. Los repos inversos.
Ayer se quedaron en solo 155.000 millones de dólares, desde los máximos de 2,3 millones. Esta partida va a dejar de funcionar como colchón en las próximas semanas.
Los tipos promedio de la deuda pública americana no dejan de subir, elevando el pago de intereses a la estratosfera. Esta es la principal causa del incremento vertiginoso de los intereses.
La consecuencia de la combinación de una deuda en perpetuo crecimiento y una subida de los tipos promedio es la pendiente alucinante del pago de intereses.
Toda esta lista de datos nos señalan algo que empieza a parecer claro. La financiación de la deuda pública americana (y también la europea) está empezando a ser cuestionada, lo que requiere tipos más altos, para atraer las inversiones.
"El LEI es un índice compuesto de varios indicadores. Es una variable predictiva que anticipa, o lidera , los puntos de inflexión en el ciclo económico y anticipa hacia dónde se dirige la economía. Dado que el LEI se compone de múltiples componentes, está destinado a proporcionar una imagen más clara, ya que puede suavizar la volatilidad asociada con los componentes individuales. Los diez componentes del LEI del Conference Board incluyen: Horas semanales promedio en manufactura; Solicitudes iniciales promedio semanales de seguro de desempleo; Nuevos pedidos de los fabricantes de bienes y materiales de consumo; Índice ISM ® de nuevos pedidos; Nuevos pedidos de los fabricantes de bienes de capital no relacionados con la defensa, excluidos los pedidos de aeronaves; Permisos de construcción para nuevas unidades de vivienda privada; Índice S&P 500 ® de precios de acciones; Índice Leading Credit ™ ; Diferencial de tasas de interés (bonos del Tesoro a 10 años menos tasa de fondos federales); Expectativas promedio de los consumidores para las condiciones comerciales."
Este indicador no suele fallar como advertencia de recesión.
Índice económico adelantado y riesgo de recesión
Para entender mejor la relación entre el LEI y las recesiones, el siguiente gráfico muestra el porcentaje de diferencia con respecto al pico anterior del índice. Actualmente, estamos a un 17,6 % del pico de 2021. El gráfico también indica el número de meses entre el pico anterior y las recesiones oficiales. En promedio, suele haber 10,6 meses entre un pico y una recesión. Actualmente, estamos a 33 meses del pico de 2021.
El gráfico resumen que lo dice todo.
Observar que está en - 17,6%
El punto más bajo se alcanza al final de la recesión, no al principio. Si ya está en una situación extremadamente baja, no quiero pensar donde estará cuando empiece (y termine) la próxima recesión (depresión). Ojo que sin comenzar, ya ha alcanzado los niveles de la crisis de los años 70.
Pero USA no es el único mercado en problemas.
El reciente presupuesto británico también ha sido mal recibido por los mercados y la deuda británica ya supera en rentabilidad, los peores momentos de la "crisis Truss", como comentaba en mi último post.
A continuación, se incluyen extractos de mi presentación para la conferencia telefónica de resumen del tercer trimestre de McAlvany Wealth Management Tactical Short:
Vivimos hoy en un mundo de inconsistencias aparentemente marcadas, incongruencias desconcertantes. Precios récord de las acciones, riqueza familiar sin precedentes e innovación tecnológica increíble. Al mismo tiempo, la sociedad está resentida, profundamente dividida e insegura.
Mientras tanto, el entorno geopolítico es extremadamente alarmante. En su tercer año, la guerra en Ucrania se ha vuelto cada vez más peligrosa. Ucrania ocupa un pequeño enclave ruso, mientras expande los ataques con drones por toda Rusia. Occidente está considerando permitir que Ucrania use sus armas para atacar profundamente en Rusia, mientras Putin usa las revisiones de la doctrina nuclear rusa como una amenaza directa a los EE. UU. Rusia ha estado disparando misiles norcoreanos, y ahora Kim Jong-Un ha enviado miles de tropas para luchar por Putin.
El conflicto en Gaza ahora ha envuelto al Líbano y corre el riesgo de consumir todo el Medio Oriente. En una escalada alarmante, Israel e Irán han estado en represalia por ataques con misiles ojo por ojo.
Y hace un par de semanas, el ejército chino rodeó a Taiwán, declarando abiertamente que estaba haciendo un simulacro de guerra para un escenario de bloqueo. Justo esta semana, Beijing amenazó con tomar represalias si los envíos de armas estadounidenses a Taiwán continúan. Es sólo cuestión de tiempo hasta que China actúe para cumplir con su prioridad máxima, que a menudo se ha declarado: la reunificación de Taiwán con la patria china.
Se considera comúnmente como el contexto geopolítico más peligroso desde la Segunda Guerra Mundial. Sin embargo, las acciones están en máximos históricos y el optimismo del mercado se mantiene en extremos. Y la increíble innovación sustenta la manía de la IA/tecnología y el avance científico. ¿Qué sucede?
Desde mi marco analítico, estas incongruencias tienen un hilo común: todas son consistentes con la dinámica de fin de ciclo, un final increíble para un superciclo histórico de varias décadas.
Durante la conferencia del último trimestre, analicé los paralelismos entre el entorno actual y los "locos años veinte". Ambos períodos fueron notables por una confluencia de avance tecnológico monumental, innovación financiera, exceso crediticio y especulativo, y dinámicas catastróficas de auge y caída. La unión del exceso financiero de fin de ciclo y el avance tecnológico trascendental empujó el ciclo a extremos fatídicos, aun cuando los crecientes riesgos financieros, económicos y geopolíticos se habían vuelto notorios.
Al leer la historia de finales de los años veinte, uno se pregunta cómo fue posible que los especuladores bursátiles alcistas hicieran caso omiso de tantas cosas: los excesos atroces, los profundos cambios sociales, la desigualdad y la angustia cultural en Estados Unidos; la agitación económica, social y política posterior a la hiperinflación en Alemania; el ascenso del autoritarismo y el fascismo en Europa; la inestabilidad posrevolucionaria y el ascenso del comunismo en Rusia; el tumulto social y político en América Latina y Oriente Medio; la guerra civil en China... para empezar.
Como hoy, los excesos especulativos desenfrenados y la agitación social, política y geopolítica creciente no fueron una coincidencia, sino más bien fenómenos trágicamente interconectados de finales de ciclo.
...
Me pregunto si en el intento de ganar tiempo mediante la apelación a la impresora, no hemos ido demasiado lejos y ahora pagaremos las consecuencias. Entre la impresora de los bancos y el efecto multiplicador en el uso de la "reserva fraccionaria" por parte de la banca, el dinero se multiplica hasta casi el infinito.
Las consecuencias, cuando este proceso se escapa al control, son una inflación inicial y si no se pone coto al incremento de los precios, una pérdida de confianza en la moneda, que termina en hiperinflación.
Si ahora tenemos una crisis es de esperar otro rescate masivo de los BC, pero llueve sobre mojado y la subida del precio del oro, puede ser la primera seria advertencia de que la confianza está a punto de verse dinamitada.
La posibilidad de un aumento salvaje del precio del oro que se ve en muchas páginas de internet, no sería una subida del precio del oro, sino la imagen de una brutal devaluación de las monedas fiduciarias.
El recurso sistemático a la deuda para prolongar el crecimiento está llegando al punto de no retorno (si es que no lo ha sobrepasado). Ya no se piensa en devolver la deuda (reducirla), sino en como financiar los continuos aumentos, año tras año, sin los que no podríamos seguir creciendo. Los ingresos fiscales están permanentemente por debajo de los gastos fiscales e incluso con crecimientos intensos de la economía, los déficit y el aumento de deuda siguen siendo la característica de la economía moderna.
Sin una financiación adecuada, el colapso sería inmediato por cuanto los tipos ascenderían con fuerza, para encontrar nuevos inversores que arriesgaran su dinero. Esto ya lo hemos visto antes, y la solución fue recurrir a los Bancos Centrales como último baluarte. Si la confianza en ellos se ve cuestionada, el dinero no valdrá nada y la destrucción del sistema fiduciario será la consecuencia lógica, arrastrando a los propios BC. Es por ello, que el colapso de este sistema, será algo nunca visto.
"La matemática simple de la ecuación es que los gobiernos no pueden, endeudándose ahora, generar suficiente crecimiento en el futuro para pagar la deuda inicial más los intereses. La asunción de deuda autoliquidable , aunque todavía es posible en partes del sector privado, es imposible a nivel macroeconómico.
Lo que esto significa es que, a nivel mundial, la deuda pública sigue una trayectoria implacablemente ascendente , y no es necesario ser un agorero o un fanático del oro para saber a dónde conduce eso.
Es casi seguro que ahora los gobiernos saben que la expansión de la deuda pública se ha convertido en la única manera de poder sostener la apariencia de "normalidad" durante un poco más de tiempo.
Esto conduce directamente a la monetización de la deuda gubernamental y al inicio de una inflación galopante."... La deuda del gobierno estadounidense aumenta a un ritmo de un billón de dólares cada tres meses y ya superó la proyección de 35 billones de dólares para fines de 2024. Los intereses anuales de esta deuda superan ahora el billón de dólares, que es más de lo que Estados Unidos gasta en sus fuerzas armadas y todas sus agencias de seguridad juntas. Más de la mitad de toda la deuda pública pendiente tiene que ser refinanciada en los próximos cinco años.
El papel global del dólar coloca a Estados Unidos en una posición singularmente ventajosa a la hora de financiar los déficits fiscales.
Como se ve en Washington, el plan actual es una táctica competitiva, diseñada para maximizar los beneficios de la preeminencia global del dólar.
El déficit se está utilizando para financiar subsidios masivos, cuyo propósito es repatriar industrias enviadas al exterior durante la era de la "globalización" e impulsar la inversión, particularmente en nuevas tecnologías y en la transición energética.
La teoría es que esta inversión dará sus frutos en forma de un tipo de crecimiento que puede devolver la deuda a una trayectoria sostenible (si no descendente).
Pero tanto la historia como las matemáticas demuestran que ni siquiera Estados Unidos puede lograrlo.
Matemáticamente, la deuda estadounidense ha aumentado en 35 billones de dólares (96%) en términos reales durante los últimos veinte años. De esa cantidad, 21 billones de dólares fueron préstamos del gobierno y 14 billones de dólares de hogares y empresas privadas.
Pero el PIB real fue sólo 9,5 billones de dólares mayor en 2023 que en 2003. Esto significa que cada dólar de endeudamiento privado y público generó sólo 0,27 dólares de crecimiento. Esta cifra se reduce a 0,16 dólares si, además de la deuda, también incluimos la expansión en esos activos financieros más amplios que son los pasivos del gobierno, los hogares y las PNFC (corporaciones privadas no financieras).
Mientras tanto, la historia respalda enfáticamente la opinión de que una deuda pública descontrolada sólo puede terminar mal. También demuestra que los imperios enfrentan un punto de inflexión en su poder e influencia cuando los costos del servicio de la deuda desplazan el gasto militar.
Los matemáticos también reconocerán que la trayectoria de la deuda del gobierno estadounidense está adquiriendo una forma exponencial (“de palo de hockey”). Esto refleja, en parte, el efecto compuesto del interés.
No es posible detener, y mucho menos revertir, este tipo de curva exponencial hasta que entremos en un capítulo de monetización de la deuda , después del cual el valor del dinero mismo colapsa.
WB también tiene su opinión y es contraria, puesto que está vendiendo a lo grande.
Creo que cada uno debe operar de acuerdo a su criterio, si le va bien.
Si en mi caso espero una contracción económica sostenida, y las bolsas están en máximos históricos, sería un enorme riesgo permanecer en el mercado. Pero cada uno tiene que tomar sus propias decisiones ...
Saludos.
en respuesta a
Viton
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#22
05/11/24 08:31
" ¿Deberíamos ponernos en tesorería y esperar el colapso para volver a entrar? " El market timing nunca funciona. Si vas a largo plazo, no debe importarte una corrección, que además es imposible de predecir, e imposible de saber cuándo terminará y hasta dónde llegará una vez empezada. A corto y medio plazo, la renta variable es completamente impredecible. A largo, siempre sube, al menos mientras el capitalismo siga funcionando. Conozco a inversores que llevan fuera del mercado desde 2012 porque piensan, desde entonces, que la renta variable norteamericana está sobrevalorada. Aunque hubiera una fuerte caída, han dejado de ganar muchísimo desde entonces y la jugada les va a salir fatal. Es mucho mejor tener una estrategia de largo plazo y mantenerla sin hacer caso al ruido del mercado.
Lo único que puedo decir es lo que haría yo. Replicar el sistema de WB no parece mala idea, al menos durante un tiempo.
WB no se caracteriza por tener miedo a una corrección del 10-20% en la bolsa. Por lo tanto si ha vendido gran número de acciones a lo largo de 2024, sumando liquidez a la que ya atesoraba, es que espera algo más que ese 20%, sin que sea necesario un colapso total.
Una vez en liquidez remunerada, se puede analizar sobre la marcha, sobre todo si la bolsa empieza una tendencia bajista (y no digamos en caso de un crash).
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