Aedas Home (AEDAS): seguimiento de la acción

Programa de recompra de autocartera

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Banco Sabadell | Según prensa, Castlelake (79% Aedas) recibirá ofertas vinculantes por su participación de control en la promotora en las próximas semanas. Entre los candidatos para tomar el control de Aedas se encontrarían Hines y Starwood Capital.

A precios de cierre de ayer el 100% del capital tendría un valor en Bolsa de cerca de 1.136 M euros.

Valoración: Recordamos que a finales del año pasado, según prensa, Castlelake contrató a Deutsche Bank para encontrar un comprador de su participación. Como Castlelake controla el 79% de AEDAS la venta implicaría una OPA (si vende a un solo accionista el 30% o más). Aunque las perspectivas del sector para los dos próximos años, y para AEDAS en particular, son muy favorables creemos que existe riesgo de overhang en la acción, en la medida en que exista temor a una venta con descuento.

Potencial de doble dígito

Tambores de OPA en este valor del Mercado Continuo: ¿Oportunidad de compra?

Los analistas de Bankinter reiteran su recomendación de ‘comprar’ para Aedas Homes ante la noticia de que Hines y Starwood podrían pujar para hacerse con la compañía.

Castlelake recibirá en las próximas semanas las ofertas en firme de los fondos interesados en comprar su participación en Aedas Homes, del 79%. Entre los candidatos se encontraría la gestora de fondos Hines y Starwood Capital, según una información adelantada por El Economista. 

“De momento se trata de rumores, sin confirmación oficial, si bien, en caso de llegar a un acuerdo sobre el 79% del capital, el comprador tendría que lanzar una OPA sobre el 100%”, señala Juan Moreno, analista de Bankinter, en una nota. 

“¿A qué precio?”, se pregunta este experto. “Depende como se articule la operación. Si lanza una OPA voluntaria directamente, no hay limitación de precio”, explica Moreno, que matiza que “esta opción es poco probable, ya que tendrían que justificar que no han acordado un precio antes”. 

“Otra opción, que consideramos más probable, es llegar a un acuerdo con Castlelake y después lanzar una OPA obligatoria sobre el resto del capital”, cree el analista de Bankinter. En este caso, “el precio tendría que ser ‘equitativo’ y para ello se tomaría probablemente el último NAV publicado (33,5€/acción), que implicaría una prima del +29% sobre el precio de mercado actual”. 

Los analistas de Bankinter reiteran su recomendación de ‘comprar’ para Aedas Homes. El precio objetivo está fijado en 29,0 euros por acción, con un potencial alcista del 11,5% frente al cierre de ayer. Hoy las acciones de Aedas Homes suben un 1,92% a media mañana en el Mercado Continuo 

Norbolsa | Rumores sobre la posible venta de la participación mayoritaria del fondo Castlelake (79%) disparan el valor en lo que llevamos de ejercicio (8%), colocándose cerca de los 28 euros/acción.

Resumen operativa autocartera

 AEDAS informa, en relación con la comunicación de “Otra Información Relevante” remitida a la Comisión Nacional del Mercado de Valores el 15 de julio de 2022 (número de registro 17390) relativo al programa de recompra de acciones propias, aprobado por el Consejo de Administración de AEDAS al amparo de la autorización conferida por la Junta General de Accionistas de la Sociedad celebrada el día 23 de junio de 2020, bajo el punto undécimo del orden del día (el “Programa de Recompra”), que durante el periodo transcurrido entre el 21 de enero y el 27 de enero de 2025, la Sociedad ha llevado a cabo las siguientes operaciones sobre sus propias acciones al amparo del Programa de Recompra:

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Renta 4 | Aedas Homes publicará sus resultados correspondientes a su 3T24-25 – 9M24-25 de acuerdo
con su calendario fiscal, el jueves 13 de febrero antes de la apertura de mercado, a través de una actualización de negocio tras la que no habrá conference call.

Estimamos un tercer trimestre de transición a la espera de la mayor concentración de entregas en el último trimestre del ejercicio fiscal, con el riesgo de ejecución inherente propio de esta estacionalidad a la hora de cumplir con los objetivos anules fijados por la compañía (ingresos superiores a los 1.000 millones de euros, vs 1.044,2 millones de euros R4e en el ejercicio 2024-25).

Con ello, prevemos una cifra de entregas de 415 unidades en 3T24-25 (vs 510 unidades entregadas en 3T23-24, y vs 415 entregas en 1T24-25 y 507 en 2T24-25) a un ASP de 380k euros/unidad (vs 322k euros/unidad de las entregas a 1S24-25), elevando nuevamente el ASP acumulado ante la entrega en 3T24-25 únicamente de promociones únicamente BTS (vs una entrega BTR de 184 a 1S24-25). Por su parte, no estimamos ventas de suelo significativas registradas en P&L en el trimestre, así como tampoco una cifra relevante de ingresos por servicios (joint-ventures), si bien las cifras serán superiores a las registradas a 9M23-24 al avanzar hitos del plan vive.

En cuanto a margen bruto, prevemos estabilidad en niveles del 22,5% en 3T24-25. Respecto a la actividad comercial de la compañía, prevemos que AEDAS haya registrado nuevamente un nivel de preventas en 3T24-25 superior a las 600 unidades (822 unidades vendidas en 1T24-25 y 670 unidades en 2T24-25; 626 unidades promedio trimestral en el ejercicio anterior), dando continuidad al buen momento comercial en un contexto de desequilibrio oferta- demanda de vivienda de obra nueva en España.

Atentos a: 1) evolución margen bruto promotor; 2) nivel de preventas trimestrales y cartera de ventas, y; 3) reiteración de objetivos anuales. Con todo ello, consideramos que los resultados podrían ser acogidos de forma neutra en cotización. Reiteramos recomendación de MANTENER con P.O. de 24,50 eur/acción.

Resumen operativo del periodo de 9 meses 2024

 Durante los nueve meses del ejercicio 2024/25, AEDAS Homes entregó 1.351 unidades, frente a las 1.147 unidades del mismo período del ejercicio 2023/24, generando unos ingresos por entrega de unidades de 465 millones de euros (+20% respecto del mismo período del ejercicio 2023/24). 

De este total, 1.167 unidades correspondieron a entregas efectuadas a clientes particulares a un Precio Medio de Venta (PMV) de 372k euros, un 3% superior al registrado en el primer semestre del 2024/25, tras haber entregado 429 unidades (esto es, un 37% del total de las unidades BTS entregadas en los nueve meses del ejercicio 2024/25) a un PMV de 392k euros durante el tercer trimestre del 2024/25; mientras que las 184 unidades restantes correspondieron a una promoción localizada en la Comunidad de Madrid que fue entregada a un cliente institucional en el mes de julio de 2024.

 Asimismo, en el tercer trimestre de 2024/25, la Sociedad inició el proceso de entrega de las viviendas del Plan Vive I, cumpliendo con la entrega de las primeras 717 unidades (esto es, el 20% del total de las viviendas de dicho Plan), elevando así el volumen total de unidades gestionadas que han sido entregadas durante los nueve meses del ejercicio 2024/25 hasta las 2.068 unidades, de las que el 55% han sido entregadas en los últimos tres meses, poniendo de manifiesto una vez más la capacidad operativa de la Sociedad. 

En lo que respecta a la actividad comercial, entre abril de 2024 y diciembre de 2024, la Sociedad experimentó una aceleración en la actividad comercial tras generar unas ventas netas por importe de 980 millones de euros1 (+44% respecto del mismo período del ejercicio 2023/24), correspondiendo el 35% de dicho  importe a las ventas netas registradas en el tercer trimestre del ejercicio. 

Dichas ventas se desglosaron de la siguiente manera: 

• Línea de negocio1 “Promoción Residencial”: 813 millones de euros, que correspondieron a la venta de 2.089 unidades BTS a un PMV de 389k euros (+2%2 respecto del PMV de las unidades BTS vendidas en el mismo período del ejercicio 2023/24). De estas unidades, el 36% correspondieron a unidades vendidas durante el tercer trimestre del presente ejercicio a un PMV que se mantuvo en línea con el PMV de las unidades vendidas en el primer semestre (esto es, €389k). Adicionalmente a las ventas de producto BTS, se destaca la venta (en formato llave en mano) a un inversor institucional de 944 viviendas destinadas al alquiler asequible en la Comunidad de Madrid; y

 • Línea de negocio1 “Servicios Inmobiliarios” bajo el formato de coinversión: 166 millones de euros, que correspondieron a la venta de 234 unidades a un PMV un 7% superior al PMV de las unidades vendidas en el mismo período del ejercicio 2023/24. De estas unidades, el 37% correspondieron a unidades vendidas durante el tercer trimestre del presente ejercicio a un PMV de 571k euros, nivel de precios inferior al de períodos anteriores debido al mix de producto ya que en este último trimestre los ingresos por ventas se concentraron casi en un 50% en proyectos ubicados en las Direcciones Territoriales de Cataluña & Aragón y Levante. Dicha actividad de ventas y entregas junto con la adquisición de Grupo Priesa el pasado agosto de 2024 resultó, a cierre de 31 de diciembre de 2024, en una cartera de ventas total gestionada valorada en 1.854 millones de euros2 (vs. 1.242 millones de euros a 31 de marzo de 2024 y 1.524 millones de euros a 31 de diciembre de 2023), cuyo desglose por línea de negocio fue: 

• Línea de negocio “Promoción Residencial”: 1.4352 millones de euros (vs. 1.3553 millones de euros a 31 de diciembre de 2023), compuesta por 3.637 unidades BTS a un PMV de 379k euros o 385k euros si se excluyen las 209 unidades BTS de Grupo Priesa (+6% respecto a 31 de diciembre de 2023) y 3272 unidades BTR a un PMV de 174k euros (tras haber entregado 401 unidades desde diciembre de 2023, de las que 184 unidades fueron entregadas en el presente ejercicio); y 

• Línea de negocio “Servicios Inmobiliarios” bajo el formato de coinversión: 419 millones de euros (vs. 169 millones de euros a 31 de diciembre de 2023) compuesta por 709 unidades BTS a un PMV de 590k euros o 649k euros si se excluyen las 125 unidades BTS correspondientes a coinversiones de Grupo Priesa (+7% respecto a 31 de diciembre de 2023). En lo que respecta a la actividad operativa y, teniendo en cuentas todas las unidades gestionadas por la Sociedad, a cierre de diciembre de 2024, la Sociedad contaba con un total de 15.909 unidades activas gestionadas 

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