Rumores de mercado.

 

Una reacción en cadena provocada por la inflación continua podría poner fin al mercado alcista, según Trivariate Research. A medida que el mercado alcista entra en su tercer año, los inversores se preguntan cuánto margen de maniobra hay antes de que se produzca un retroceso. Del mismo modo, se preguntan qué puede catalizar una corrección de ese tipo, si es que puede hacerlo.

El fundador de Trivariate, Adam Parker, señaló que los comentarios de los gestores de fondos de cobertura Paul Tudor Jones y Stanley Druckenmiller indicaban que la inflación podría seguir siendo estable. Si eso se concreta, Parker dijo que podría generar temores de que las tasas de interés vuelvan a subir, lo que a su vez agriaría la confianza de los inversores.

“La inflación es claramente un riesgo para las acciones estadounidenses, ya que eliminaría dos pilares poderosos de la tesis alcista”, dijo Parker en una nota a clientes el domingo en la que describía el argumento bajista para las acciones. “Probablemente haría que la Fed hiciera una pausa, y tal vez incluso revirtiera su rumbo”.

En otras palabras, el aumento de los precios podría poner en riesgo los codiciados recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal que los inversores esperaron durante más de un año. La primera disminución de las tasas de este ciclo se produjo con la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de septiembre. Ahora, los futuros de los fondos federales están incorporando en sus precios una probabilidad de más del 95% de otra caída de los costos de endeudamiento en la reunión de noviembre del banco central, según la herramienta FedWatch de CME.

En 2021 y 2022, Parker dijo que había una “relación fuerte y estadísticamente significativa” entre los futuros de los fondos federales y el múltiplo precio-beneficio de las acciones de crecimiento. Aunque esa conexión ahora parece diferente, el exalumno de Morgan Stanley dijo que le “sorprendería si los múltiplos no se comprimieran significativamente” si la expectativa para la tasa de los fondos federales aumenta del 3,5% al ​​5% o más.

“Si la Fed termina subiendo las tasas, esta percepción de tasas más altas podría afectar las acciones como lo hizo en 2021 y 2022”, dijo Parker.

Un factor vinculado a este tema son las próximas elecciones presidenciales de Estados Unidos, que se consideran una carrera de empate entre Kamala Harris y Donald Trump . Tudor Jones dijo a la CNBC la semana pasada que el mercado de bonos podría liquidarse después de las elecciones, lo que provocaría un aumento de las tasas, dada la alarma creada por los planes de aumento del gasto de ambos candidatos.

La próxima lectura clave de la inflación se conocerá el jueves, cuando se publiquen los datos del índice de precios de los gastos de consumo personal de septiembre. Los economistas encuestados por Dow Jones prevén que el índice aumentará un 0,2% con respecto a agosto y un 2,1% en comparación con el mismo mes del año anterior. Excluyendo los precios volátiles de los alimentos y la energía, se espera que el llamado PCE básico aumente un 0,3% en el mes y un 2,6% en el año.

 

 

Las principales empresas de dulces del mundo esperan recibir este mes el tan necesario ‘trato’ de Halloween tras sufrir años de estancamiento en su crecimiento que les ha llevado a obtener unos resultados muy inferiores a los de los mercados mundiales, según un análisis de la plataforma de inversión eToro.

eToro ha creado una cesta ponderada por igual de ocho de las mayores cotizadas del sector de la confitería del mundo (basándose en las ventas de 2023). El análisis muestra que el valor de estas empresas ha caído un 4% en el último año, mientras que los principales índices han subido al menos un 9% y el índice MSCI World se ha revalorizado un 30% en este periodo (véase el cuadro 1). A cinco años vista, el panorama es más aterrador, con una rentabilidad de la cesta de dulces de sólo el 5%, frente al 72% del índice MSCI World.

“Las empresas de dulces se enfrentan a un periodo difícil. La subida de los precios del cacao y el azúcar ha reducido los márgenes de beneficio, mientras que las interrupciones en la cadena de suministro han provocado un aumento de los gastos de producción y distribución.


 La inflación y el aumento del coste de la vida también han afectado al poder adquisitivo de los consumidores, dificultando el gasto en artículos no esenciales como las chocolatinas y los dulces”, explica Sam North, analista de mercado de eToro.

“La saturación del mercado también ha dificultado el crecimiento y la rentabilidad de las empresas. Son numerosas las marcas que compiten por la atención del consumidor, incluso los productos innovadores luchan por hacerse un hueco, lo que da lugar a guerras de precios que reducen aún más los márgenes”, continúa North.

Solo tres de los fabricantes de dulces y chocolates analizados han obtenido rentabilidades positivas en los últimos cinco años: las estadounidenses Hershey (22%) y Mondelez (28%) han registrado un crecimiento positivo del precio de sus acciones, junto con Lindt (+30%) (véase la Tabla 2). En cambio, el gigante de la alimentación Nestlé — que cuenta con una amplia cartera de marcas de chocolate, entre ellas Smarties y Quality Street — ha lastrado el rendimiento de la cesta al perder un 22% de su valor desde 2019, mientras que otros valores analizados se han anotado pérdidas más marginales.

En lo que va de año, el sector ha registrado resultados diversos. Mientras que las chocolateras japonesas Meiji Holdings (+10%) y Ezaki Glico (+7%) han deleitado a sus accionistas subidas a la ola del sentimiento positivo del Nikkei, otras como la surcoreana Orion (-17%) y la estadounidense Tootsie Roll (-8%) han atravesado dificultades, y Nestlé lo ha pasado especialmente mal (-14%) en este periodo.

“El cambio hacia un estilo de vida más sano es otra cuestión que inquieta a esta industria. A medida que más gente opta por dulces con menor contenido de azúcar e ingredientes naturales, las empresas han tenido que innovar sus líneas de productos. Algunos ejemplos son las versiones bajas en calorías de los productos estrella de Mondelez, la línea de productos ecológicos y no manipulados genéticamente lanzada por Hershey, y los snacks ricos en proteínas, integrales y enriquecidos desarrollados por Nestlé”, añade North.

 

 

Tina Fong (Schroders) | Un segundo mandato de Donald Trump podría ayudar a mantener un crecimiento de los beneficios de dos dígitos y servir de motor positivo para el mercado bursátil estadounidense.

El mercado bursátil estadounidense subió un 24% al año siguiente de la victoria electoral de Trump, en noviembre de 2016 (véase el gráfico 1). En aquel momento, los inversores esperaban que las políticas favorables al crecimiento impulsaran la economía estadounidense.

Las áreas del mercado que mejor se comportaron fueron los sectores cíclicos, como el tecnológico y el financiero, ya que se vieron impulsados por la posibilidad de un entorno normativo más favorable.

El anuncio de un recorte de los impuestos sobre los beneficios fue, en particular, un motivo que elevó la cotización del sector tecnológico, que en aquel momento incluía también a algunos de los “7 magníficos”, que desde entonces han sido reclasificados como empresas de servicios de comunicación.

Los sectores industrial y de materiales también obtuvieron buenos resultados gracias al aumento previsto del gasto en infraestructuras y defensa.  En cambio, algunos de los sectores defensivos, como los servicios públicos y los bienes de consumo básico, quedaron rezagados en el fuerte repunte de la renta variable.

La baja rentabilidad de un sector cíclico como la energía fue una anomalía, debida principalmente a factores de oferta y a las sólidas ganancias registradas antes de la elección de Trump.

Sin duda, la anticipación de que se iban a implementar políticas favorables al crecimiento desempeñó un papel importante en la revalorización del mercado estadounidense de aquel momento. Sin embargo, es importante señalar que el mayor crecimiento de los beneficios empresariales también contribuyó al comportamiento del mercado. En un contexto de mayor actividad económica estadounidense, la tasa de crecimiento de los beneficios del S&P 500 se duplicó con creces, alcanzando el 11,8%.

Aunque los resultados pasados no son un indicador de rentabilidades futuras, si Trump gana esta vez, el mercado estadounidense podría volver a beneficiarse de las expectativas de un mayor crecimiento de los beneficios. Sin embargo, existe también el riesgo de que aumenten los rendimientos de la deuda pública debido a un incremento del déficit presupuestario, lo que podría socavar las ya altas valoraciones de la renta variable.

Al mismo tiempo, el ánimo de los inversores podría verse afectado por la imposición de nuevos aranceles comerciales. Dicho esto, desde el punto de vista de los beneficios, nuestro modelo de previsión de BPA (beneficios por acción) del S&P 500 sugiere que es probable que los beneficios aumenten a un ritmo más rápido con una victoria de Trump (gráfico 2).

Para hacer una previsión del BPA DEL S&P 500 hemos adoptado un enfoque descendente (top-down). En primer lugar, estimamos la cuota de beneficios de la NIPA (Cuentas de Producto e Ingreso Nacional, por sus siglas en inglés). La cuota de beneficios se basa en la utilización de la capacidad, que depende del crecimiento del PIB real, y en los márgenes (precios empresariales menos costes laborales).

Predecimos el crecimiento del BPA del S&P500 basándonos en la tasa de crecimiento de los beneficios NIPA, ya que suelen tener una fuerte relación entre sí.

En el escenario de que se produzca una victoria de Trump, creemos que se producirá una expansión más positiva de los márgenes y un perfil más consistente de la utilización de la capacidad debido a que prevemos que Estados Unidos crezca, como resultado de un entorno normativo más favorable y nuevos recortes fiscales. Trump tiene previsto prorrogar la Ley de Recortes Fiscales y Empleos de 2017 (TCJA, por sus siglas en inglés) y también ha dicho que recortará el tipo del impuesto de sociedades. Esto permitiría que los beneficios estadounidenses mantuvieran su crecimiento de dos dígitos en los próximos años, especialmente en 2026 y 2027.

Existe mucha incertidumbre sobre la dirección futura del mercado de valores de cara a lo que muchos dicen es la elección presidencial más importante de nuestras vidas.

Unos días después de las elecciones, probablemente nos centraremos rápidamente en la próxima reunión de la Reserva Federal, el 7 de noviembre, y nos daremos cuenta de que se trató de una elección más, y que nuestro lugar como país líder en innovación sigue intacto. Sin embargo, con toda esta incertidumbre, esto crea oportunidades.

¿Dónde está la oportunidad? En los elevados niveles de volatilidad que comenzaron a finales de septiembre antes de las elecciones.

¿Para quién es la oportunidad? Para los inversores que pueden haberse quedado atrás en una posición de cartera subexpuesta esperando un retroceso.

El S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico el 18 de septiembre (mostrado en rojo). Índice de volatilidad CBOE (VIX en negro) se negocia con una relación inversa al S&P 500. A medida que el S&P 500 baja, la gente se vuelve temerosa ya que compra protección con opciones de venta, lo que empuja el nivel general de los precios de las opciones (tanto de venta como de compra) al alza.

Esto crea la relación inversa entre el VIX y el S&P 500. La misma relación inversa no funciona en el lado positivo, ya que el miedo es una emoción mucho más fuerte que la codicia. El mercado de valores no se desploma más alto, ¿verdad? Entonces, cuando el mercado alcanza nuevos máximos, la demanda de opciones de compra también aumenta, lo que hace subir los precios de las opciones, pero no en el mismo grado que en un movimiento a la baja.

Como puede ver, el VIX se encuentra en la zona de 19-23, que es elevada si la comparamos con un mercado de valores en máximos históricos. Cuando los niveles de volatilidad son más altos, la ansiedad de los inversores es alta, lo que significa que las primas de las opciones son altas porque la gente está comprando protección. Podemos utilizar esto a nuestro favor si queremos acumular posiciones en acciones.

Todd Gordon, fundador de Inside Edge Capital, LLC

 

Se está produciendo una especie de modo de "vender todo" y el S&P 500 ha caído más de un 1% ahora y ha roto el mínimo de la semana pasada.

El mercado de bonos no está ayudando, ya que los rendimientos de los bonos del Estado británicos han subido 15 puntos básicos, lo que podría ser un anticipo de lo que les espera a los bonos del Tesoro si el Congreso gana. 

Los bonos estadounidenses a 10 años también se han sumado a la tendencia, con un aumento de 6 puntos básicos hasta el 4,32%. La libra también está sufriendo ahora el impacto. 

 

No faltan advertencias a los inversores de que las acciones se han encarecido. Nos encontramos en medio de un largo mercado alcista para las acciones, si se mira más allá de los importantes retrocesos de 2022 y durante las primeras etapas de la pandemia de COVID-19 en 2020. Pero hay señales esperanzadoras para los próximos años, según el director ejecutivo de BlackRock, Larry Fink.

Fink dijo que había “9 billones de dólares en los mercados monetarios”, lo que ayudaría a alimentar “un florecimiento de inversiones”.

Advertencias sobre la alta valoración del S&P 500

Cuando los gestores de fondos hablan de valoraciones precio-beneficio, normalmente se refieren a la relación precio-beneficio a futuro de las acciones. La relación precio-beneficio a futuro de una acción es el precio de la acción dividido por la estimación de consenso de las ganancias por acción para los próximos 12 meses entre los analistas que trabajan para firmas de corretaje.

El S&P 500 cotiza a un P/E adelantado de 21,8, lo que representa el 119% de su P/E adelantado promedio de 10 años de 18,4, según FactSet.

Esta alta valoración del índice fue el centro de una advertencia la semana pasada de los analistas de Goldman Sachs de que los inversores estaban entrando en una “ década perdida ” para el rendimiento de las acciones.

Si nos remontamos a cinco años atrás, el S&P 500 había subido un 92% hasta el lunes y su rendimiento total con dividendos reinvertidos fue del 107%. Durante 10 años, el índice había subido un 193% y su rendimiento total con dividendos reinvertidos fue del 252%.

De cara al futuro, si está de acuerdo con Fink en que un mundo inundado de efectivo (y con tasas de interés en descenso) permitirá muchos más años de buen desempeño para las acciones en general, es fácil seguir el juego del S&P 500 a través de cualquier cantidad de fondos indexados de bajo costo, como el SPDR S&P 500 ETF Trust.

Las ganancias de estas empresas ya han estado "alcanzando" las valoraciones P/E

Si bien los comentarios de Fink se aplican principalmente a los próximos años, los inversores podrían querer ver algunos ejemplos de empresas cuyos ratios precio-beneficio futuros hayan estado disminuyendo. Obviamente, si el precio de las acciones de una empresa disminuye, su ratio precio-beneficio disminuirá, si todo lo demás permanece igual.

Por lo tanto, esta pantalla se limita a las empresas del S&P 500 cuyos precios de acciones han aumentado en los últimos seis meses.

Si comenzamos con el S&P 500, hay 358 empresas cuyos precios de las acciones aumentaron entre el 26 de abril y el 28 de octubre. Entre esas 358, hay 61 cuyos ratios precio-beneficio a futuro disminuyeron durante ese período.

Esa es una lista demasiado grande para imprimirla aquí, así que reduzcamos el grupo mirando hacia el futuro. Según las estimaciones de consenso ponderadas entre los analistas encuestados por FactSet, se espera que el S&P 500 aumente sus ingresos a una tasa de crecimiento anual compuesta del 5,7 % entre 2024 y 2026. En cuanto a las ganancias por acción, se espera que la CAGR del índice a dos años hasta 2026 sea del 13,7 %.

Para las 61 empresas, analizamos las estimaciones de consenso de ingresos y ganancias por acción para los años calendario 2024 a 2026, con cifras ajustadas por FactSet para las empresas cuyos años fiscales no coinciden con el calendario.

A continuación, se muestran 17 empresas del S&P 500 cuyos precios de las acciones han aumentado en los últimos seis meses, mientras que sus ratios P/E a futuro han disminuido, y que también se espera que superen la CAGR del índice para ingresos y EPS hasta 2026. La lista está ordenada por la CAGR de EPS esperada.

 

Se dice que el mercado de valores americano podría estar analizando la posibilidad de no cerrar de lunes a viernes, salvo una pausa de 2 horas, es decir el mercado cotizaría parecido a los futuros.


Saludos.

 

Cuando los inversores bursátiles están tan optimistas como ahora, es un buen momento para preguntarse qué podría salir mal.

La semana pasada, el informe de empleo de Estados Unidos de octubre dio una pista, ya que no cumplió con las expectativas, que ya se habían reducido a la baja debido al mal tiempo. Esto podría indicar el comienzo de problemas en el mercado laboral, que podrían llevar a la economía a una recesión a mediados del año próximo, según Doug Ramsey, director de inversiones de The Leuthold Group y cogestor de cartera de Leuthold Core Investment Fund.

Si Ramsey tiene razón, sus acciones sufrirán. Pocas cosas acaban con un mercado alcista como una recesión. “Es probable que haya una recesión”, pero no antes de mediados de 2025, dijo Ramsey en una entrevista reciente. Describió el entorno actual del mercado como “peligroso”.

Incluso antes de la sorpresa del empleo de octubre, Ramsey se mostraba escéptico respecto del mercado laboral estadounidense. Describió el informe de empleo de septiembre, que había eliminado por completo el riesgo de recesión para muchas personas, como un temor temporal al crecimiento. “No fue un gran informe. Hay problemas con las cifras de empleo”, dijo.

Cuatro grandes preocupaciones

1. Las recesiones suelen empezar en el año posterior a las elecciones presidenciales: en el último siglo, ocho recesiones en Estados Unidos empezaron en el año posterior a las elecciones presidenciales. Seis comenzaron en el año electoral, dos en el año de las elecciones de mitad de mandato y ninguna de ellas empezó en el año previo a las elecciones. La idea aquí es que el partido en el poder mueve palancas para impulsar la economía antes de las elecciones y así conseguir votos. Luego, después del año electoral, llega la resaca.

2. El riesgo de valoración es extremadamente alto: las valoraciones no son una buena herramienta para saber cuándo se producirá el mercado, pero indican hacia dónde se dirigirá el mercado, tarde o temprano. Las valoraciones extremas actuales son preocupantes. Las acciones de mediana y pequeña capitalización tienen un precio más razonable, añade. “La única vez que se ha mantenido por encima de 21 veces fue durante 1999-2000 y durante la manía de estímulo por la COVID-19 de 2021”, afirma Ramsey. “Las valoraciones son lo suficientemente altas como para que yo esté muy por debajo de mi asignación máxima de acciones”.

A partir de aquí, si los mercados estadounidenses volvieran a sus valoraciones medias de largo plazo, el S&P 500 caería un 26%, las empresas de mediana capitalización caerían un 14% y las de pequeña capitalización un 3%. Ramsey dijo que duda que el crecimiento de las ganancias y los márgenes de beneficio sea lo suficientemente alto como para que las acciones “crezcan hasta alcanzar” las valoraciones actuales, como sugieren algunos estrategas.

3. Tomará un tiempo revertir el impacto de un ajuste monetario agresivo: la Reserva Federal de Estados Unidos recortó las tasas medio punto porcentual en septiembre. Pero la campaña de aumento de tasas anterior fue tan agresiva que se necesitarán más recortes para atenuar el impacto de las alzas de tasas, dijo Ramsey. La Fed elevó la tasa de fondos federales más de cinco puntos porcentuales al 5,5% desde principios de 2022 hasta agosto pasado. Por lo general, se necesitan al menos un par de trimestres para que los cambios en la política monetaria (los recientes recortes de tasas de septiembre) tengan algún impacto.

4. La inflación podría no continuar en una tendencia bajista: el S&P 500 ha subido un 35% en el último año. Normalmente, estas grandes rachas alcistas ocurren cuando el desempleo es mucho más alto. Por lo tanto, el mercado laboral débil atenúa el impacto de las ganancias de cartera en el gasto de consumo. Pero ese no es el caso ahora, porque el desempleo es muy bajo.

Sin el amortiguador del desempleo, la inflación de los precios de los activos se transmite a los precios al consumidor. El resultado: “La inflación puede no estar tan muerta como todo el mundo piensa”, dijo Ramsey. Si ese es el caso, la Fed podría tener que pausar los recortes de tasas, lo que aumentaría las probabilidades de una recesión.

Tres señales de advertencia ocultas

A continuación, se muestran las señales preocupantes que Ramsey ve en los datos de empleo:

1. El número de trabajadores desempleados está aumentando a un ritmo que normalmente indica una recesión: durante el último año, el número de personas sin trabajo aumentó un 13,7%. “En el pasado, cuando la tasa de cambio superaba el 10%, uno estaba al borde de una recesión o en una recesión”, dijo Ramsey. “Este ha sido el punto de no retorno”. Para suavizar la alta volatilidad en las cifras de empleo, Ramsey analiza la tasa de cambio durante el último año en el promedio móvil de tres meses.

2. El número de empleos a tiempo completo se está contrayendo : a finales de septiembre, los empleos a tiempo completo habían disminuido un 0,5% en comparación con el año anterior. “Esto nunca ha sucedido fuera de una recesión”, dijo Ramsey.

Las empresas parecen reacias a contratar trabajadores a tiempo completo y, en su lugar, contratan a trabajadores a tiempo parcial. “Eso normalmente presagia una recesión”, dijo Ramsey. “Es una señal de falta de confianza empresarial, pero también significa menos ingresos para los trabajadores”. Los empleos a tiempo parcial normalmente pagan menos y, por lo general, no ofrecen beneficios.

3. El crecimiento del empleo casi ha caído a un nivel que indica una recesión: normalmente, cuando el crecimiento de las nóminas no agrícolas cae por debajo del 1,4%, se produce una recesión. Estamos en ese punto, con un crecimiento de octubre de apenas el 1,35%. “Históricamente, esa es la velocidad de estancamiento”, dijo Ramsey. “Ese ha sido el punto de no retorno”.

La razón: un menor crecimiento del empleo y de los ingresos conduce a una menor demanda, lo que genera un menor crecimiento del empleo, creando un círculo vicioso para la economía. “Esto desmiente la idea de que el informe de empleo de septiembre descarta una recesión”, dijo Ramsey.

Alguna esperanza para los alcistas

Ramsey ofreció tres razones por las cuales su visión cautelosa podría ser errónea:

1) El mercado de valores normalmente cotiza sin cambios o cae considerablemente en los 12 meses previos al pico del ciclo económico. En cambio, el S&P 500 ha ganado alrededor de un 35% en los últimos 12 meses.

2) Desde 1927, el mercado estadounidense casi siempre siguió subiendo después de avanzar un 30% en los últimos 12 meses. La ganancia media fue de otro 14% en los 12 meses siguientes.

3) El sentimiento de los inversores es elevado, pero no excesivo. Un sentimiento extremadamente alto puede ser una señal de venta en el sentido contrario. Por ejemplo, el "indicador del lado de la venta" del Bank of America revela actualmente que los estrategas del lado de la venta de Wall Street sugieren, en promedio, una exposición de la cartera a las acciones del 56,7 %. Esto está 1,4 puntos porcentuales por debajo de una señal de venta, nuevamente en el sentido contrario.

“En general, el estado de ánimo es bastante moderado en vista de cuánto han subido los precios de las acciones en los últimos 12 meses”, dijo Ramsey.

Michael Brush escribe el boletín de noticias sobre acciones Brush Up on Stocks. 

La empresa de Warren Buffett incluso ha dejado de comprar acciones de la que mejor conoce: Berkshire Hathaway. Cuando el inversor más seguido del mundo no se siente cómodo invirtiendo, ¿deberíamos estar preocupados el resto de nosotros?

Warren Buffett, que ha bromeado diciendo que su período de tenencia favorito de una acción es “para siempre”, sigue teniendo mucho dinero en juego en empresas estadounidenses, pero tampoco ha retirado nunca una cantidad tan grande de la mesa: la friolera de 325.000 millones de dólares en efectivo y equivalentes, principalmente en forma de letras del Tesoro.

Semana de nuevos máximos en las pequeñas y medianas compañías americanas, que logran alzarse por encima de los máximos históricos de 2021 marcando lo que apuntábamos hace algunos meses “nunca un máximo histórico del S&P500 sin ser secundado por el Russell 2000”

La victoria electoral de Trump ha dado alas al ciclo, como podemos comprobar en el gráfico inferior, mostrando como los grandes aportadores de la fuerte subida post electoral a los sectores más cíclicos respecto a los defensivos.

Pese a lo expuesto anteriormente, el sector de semiconductores americanos (índice SOX Filadelfia) se mantiene más de un 10% por debajo de los máximos anuales e históricos del pasado julio, mientras que el NASDAQ100, muy correlacionado con aquel, ha rebasado estas mismas cotas un 2%.

Este peor comportamiento podría cerrarse durante el mes de noviembre, estacionalmente el más favorable para los semiconductores americanos en los últimos quince años, con un 80% de ocasiones en las que el cierre mensual de noviembre es positivo.