Creo que en el mercado de valores hay más posibilidades de caer que de subir, y las desventajas pueden ser desagradables.
La semana pasada, el gobierno retrasó un mes la aplicación de aranceles a México. ¿Eso cambia el riesgo? Si la amenaza de aranceles es una estrategia para negociar, entonces el riesgo sigue existiendo, al igual que la volatilidad. Además, se habla de aranceles a los productos europeos, pero los siguientes consejos sobre el riesgo no cambian.
El control de riesgos se produce antes de que las acciones se desplomen. Aunque puede que no hayan comenzado su caída, la probabilidad ha aumentado esta semana. Como inversores, ¿hay algo que podamos hacer para protegernos? ¿Cómo identificamos los precursores?
¿Cuándo salimos? ¿Cómo volvemos a entrar? Son preguntas serias. Y todas implican suposiciones. Pero de eso se trata el control de riesgos.
¿Por qué es esto un precursor de un desastre?
Los grandes problemas del mercado afectan a la mayoría de los sectores. Un informe de resultados negativo de Apple o Nvidia no afecta a la política de tipos de interés ni al dólar estadounidense. Veamos el historial de precios para saber cómo tomar una decisión.
En la Figura 1 podemos ver que se producen grandes caídas con bastante frecuencia. Si tomamos el índice Dow Jones, desde 1921, vemos que el colapso de 1929 fue una pérdida del 90 %. Afortunadamente, ahora tenemos a la Reserva Federal para evitarlo (con suerte). Aun así, vemos múltiples caídas del 30 % al 50 % desde 1956 (Figura 2).
Es sorprendente la cantidad de grandes caídas que hemos visto, pero los problemas actuales con el mercado actual no se limitan a los aranceles. Son perjudiciales para la economía mundial. Lo veo similar a la caída de Covid en 2020, que provocó una liquidación del 38%. En tamaño, la caída de 2020 también es similar a otras caídas, excluyendo las crisis financieras de 2008, por lo que el 38% no es inesperado. ¿Podemos protegernos?
¿Una reducción global?
Centrémonos en los aranceles. Los aranceles afectan a todos, a los compradores y a los vendedores. Aumentan los precios y afectan a la cadena de suministro. Algunas tiendas intentan absorber esos costos, otras no pueden. Las que no pueden, pierden clientes. Es un sentido económico normal que los precios más altos reduzcan las ventas. Algunas empresas pueden quebrar, otras pueden despedir a sus empleados. El impacto de los aranceles puede ser desagradable.
Pero hay otras cosas que están sucediendo y que pueden preocuparnos. La administración está eliminando la ayuda exterior, lo que podría ahorrarle dinero a Estados Unidos a riesgo de perder esos países ante China y Rusia. Tendrán que decidir si eso significa algo. (Véase “Cómo Trump destripó la agencia de ayuda estadounidense de 40.000 millones de dólares en dos semanas” ) (WSJ 5/2/2025)
La Administración, o sus emisarios, están despidiendo a empleados del gobierno. Puede que sea una forma de reducir el déficit, pero tiene “consecuencias inesperadas” (véase “CIA sends 'buyout' offers to entire workforce” (CNN 2/5/2025) y “¿ Musk? ¿Trump? ¿Quién dirige exactamente el gobierno federal? ” (NYT Opinion 2/5/2025).
Todo esto parece ser una estrategia disruptiva para el gobierno. Tal vez sea eso lo que necesitamos, ¿o causará demasiada confusión y se frustrará por sí sola? Como operador de acciones y futuros, voy a optar por la protección contra riesgos. Si pierdo algo de dinero porque no se produce una reducción, que así sea. Es mejor estar seguro.
El índice de volatilidad, VIX, suele mostrar el impacto de las caídas (Figura 3). Hasta ahora, refleja la sorpresa de DeepSeek de hace unos días, pero podría recuperarse sustancialmente a medida que el precio baje. El VIX será importante para volver a entrar en el mercado.
¿De qué mercados salimos?
Ante este escenario, deberíamos esperar que los tipos de interés suban, o al menos no bajen. El dólar estadounidense parece estar fortaleciéndose en este momento, pero será muy volátil. No tenemos idea de si la administración aumentará los aranceles para penalizar a los países que se resisten o los reducirá a medida que la inflación se dispara. ¿O es solo un juego que aumenta la volatilidad?
Si se aplican aranceles, la industria automotriz debería tener problemas con las piezas y los supermercados deberían aumentar los precios. Los productos básicos de consumo deberían bajar. Los costos de la energía aumentarán, pero los bancos y la tecnología son inciertos, pero los inversores que abandonan el mercado a menudo venden todo. Es mejor no intentar decidir qué mercados son inmunes. Es más seguro simplemente reducir el riesgo.
También es probable que los precios de los mercados agrícolas aumenten, debido tanto a los aranceles como al aumento de los costos. Esto se reflejará en los costos de todos los alimentos. Si bien la gripe aviar puede afectar a los huevos, los aranceles son globales.
Como no sabemos qué mercados serán los más afectados, la mejor estrategia es reducir la escala.
Volviendo a entrar
Habiendo salido ¿cuándo volvemos a entrar?
Mi regla general es que la volatilidad debe caer y los precios del índice deben superar un punto de resistencia reciente.
La volatilidad del índice suele estar sobrecomprada en un 32 %. Ese valor corresponde a una cartera diversificada o un fondo indexado. Las carteras más específicas necesitarán una cifra mayor. Aún no estamos cerca de esa cifra.
No se apresure a volver a ingresar. No querrá ingresar y verse obligado a salir en la próxima reducción.
En este momento, el S&P (el ETF SPY) alcanzó un nuevo máximo el 23 de enero en 609,75 (véase la Figura 4). Desde entonces, solo ha caído un 1,3%. Si los precios suben por encima de 610, parecería que todo esto fue un error. Con el VIX en 16,4 y el SPY cayendo solo un 1,3%, ¿por qué estoy preocupado?
Se remonta al dicho: "es mejor estar afuera y desear estar adentro, que adentro y desear estar afuera".
