Rumores de mercado.

 

Una reacción en cadena provocada por la inflación continua podría poner fin al mercado alcista, según Trivariate Research. A medida que el mercado alcista entra en su tercer año, los inversores se preguntan cuánto margen de maniobra hay antes de que se produzca un retroceso. Del mismo modo, se preguntan qué puede catalizar una corrección de ese tipo, si es que puede hacerlo.

El fundador de Trivariate, Adam Parker, señaló que los comentarios de los gestores de fondos de cobertura Paul Tudor Jones y Stanley Druckenmiller indicaban que la inflación podría seguir siendo estable. Si eso se concreta, Parker dijo que podría generar temores de que las tasas de interés vuelvan a subir, lo que a su vez agriaría la confianza de los inversores.

“La inflación es claramente un riesgo para las acciones estadounidenses, ya que eliminaría dos pilares poderosos de la tesis alcista”, dijo Parker en una nota a clientes el domingo en la que describía el argumento bajista para las acciones. “Probablemente haría que la Fed hiciera una pausa, y tal vez incluso revirtiera su rumbo”.

En otras palabras, el aumento de los precios podría poner en riesgo los codiciados recortes de las tasas de interés de la Reserva Federal que los inversores esperaron durante más de un año. La primera disminución de las tasas de este ciclo se produjo con la reunión de política monetaria de la Reserva Federal de septiembre. Ahora, los futuros de los fondos federales están incorporando en sus precios una probabilidad de más del 95% de otra caída de los costos de endeudamiento en la reunión de noviembre del banco central, según la herramienta FedWatch de CME.

En 2021 y 2022, Parker dijo que había una “relación fuerte y estadísticamente significativa” entre los futuros de los fondos federales y el múltiplo precio-beneficio de las acciones de crecimiento. Aunque esa conexión ahora parece diferente, el exalumno de Morgan Stanley dijo que le “sorprendería si los múltiplos no se comprimieran significativamente” si la expectativa para la tasa de los fondos federales aumenta del 3,5% al ​​5% o más.

“Si la Fed termina subiendo las tasas, esta percepción de tasas más altas podría afectar las acciones como lo hizo en 2021 y 2022”, dijo Parker.

Un factor vinculado a este tema son las próximas elecciones presidenciales de Estados Unidos, que se consideran una carrera de empate entre Kamala Harris y Donald Trump . Tudor Jones dijo a la CNBC la semana pasada que el mercado de bonos podría liquidarse después de las elecciones, lo que provocaría un aumento de las tasas, dada la alarma creada por los planes de aumento del gasto de ambos candidatos.

La próxima lectura clave de la inflación se conocerá el jueves, cuando se publiquen los datos del índice de precios de los gastos de consumo personal de septiembre. Los economistas encuestados por Dow Jones prevén que el índice aumentará un 0,2% con respecto a agosto y un 2,1% en comparación con el mismo mes del año anterior. Excluyendo los precios volátiles de los alimentos y la energía, se espera que el llamado PCE básico aumente un 0,3% en el mes y un 2,6% en el año.

 

 

Las principales empresas de dulces del mundo esperan recibir este mes el tan necesario ‘trato’ de Halloween tras sufrir años de estancamiento en su crecimiento que les ha llevado a obtener unos resultados muy inferiores a los de los mercados mundiales, según un análisis de la plataforma de inversión eToro.

eToro ha creado una cesta ponderada por igual de ocho de las mayores cotizadas del sector de la confitería del mundo (basándose en las ventas de 2023). El análisis muestra que el valor de estas empresas ha caído un 4% en el último año, mientras que los principales índices han subido al menos un 9% y el índice MSCI World se ha revalorizado un 30% en este periodo (véase el cuadro 1). A cinco años vista, el panorama es más aterrador, con una rentabilidad de la cesta de dulces de sólo el 5%, frente al 72% del índice MSCI World.

“Las empresas de dulces se enfrentan a un periodo difícil. La subida de los precios del cacao y el azúcar ha reducido los márgenes de beneficio, mientras que las interrupciones en la cadena de suministro han provocado un aumento de los gastos de producción y distribución.


 La inflación y el aumento del coste de la vida también han afectado al poder adquisitivo de los consumidores, dificultando el gasto en artículos no esenciales como las chocolatinas y los dulces”, explica Sam North, analista de mercado de eToro.

“La saturación del mercado también ha dificultado el crecimiento y la rentabilidad de las empresas. Son numerosas las marcas que compiten por la atención del consumidor, incluso los productos innovadores luchan por hacerse un hueco, lo que da lugar a guerras de precios que reducen aún más los márgenes”, continúa North.

Solo tres de los fabricantes de dulces y chocolates analizados han obtenido rentabilidades positivas en los últimos cinco años: las estadounidenses Hershey (22%) y Mondelez (28%) han registrado un crecimiento positivo del precio de sus acciones, junto con Lindt (+30%) (véase la Tabla 2). En cambio, el gigante de la alimentación Nestlé — que cuenta con una amplia cartera de marcas de chocolate, entre ellas Smarties y Quality Street — ha lastrado el rendimiento de la cesta al perder un 22% de su valor desde 2019, mientras que otros valores analizados se han anotado pérdidas más marginales.

En lo que va de año, el sector ha registrado resultados diversos. Mientras que las chocolateras japonesas Meiji Holdings (+10%) y Ezaki Glico (+7%) han deleitado a sus accionistas subidas a la ola del sentimiento positivo del Nikkei, otras como la surcoreana Orion (-17%) y la estadounidense Tootsie Roll (-8%) han atravesado dificultades, y Nestlé lo ha pasado especialmente mal (-14%) en este periodo.

“El cambio hacia un estilo de vida más sano es otra cuestión que inquieta a esta industria. A medida que más gente opta por dulces con menor contenido de azúcar e ingredientes naturales, las empresas han tenido que innovar sus líneas de productos. Algunos ejemplos son las versiones bajas en calorías de los productos estrella de Mondelez, la línea de productos ecológicos y no manipulados genéticamente lanzada por Hershey, y los snacks ricos en proteínas, integrales y enriquecidos desarrollados por Nestlé”, añade North.

 

 

Tina Fong (Schroders) | Un segundo mandato de Donald Trump podría ayudar a mantener un crecimiento de los beneficios de dos dígitos y servir de motor positivo para el mercado bursátil estadounidense.

El mercado bursátil estadounidense subió un 24% al año siguiente de la victoria electoral de Trump, en noviembre de 2016 (véase el gráfico 1). En aquel momento, los inversores esperaban que las políticas favorables al crecimiento impulsaran la economía estadounidense.

Las áreas del mercado que mejor se comportaron fueron los sectores cíclicos, como el tecnológico y el financiero, ya que se vieron impulsados por la posibilidad de un entorno normativo más favorable.

El anuncio de un recorte de los impuestos sobre los beneficios fue, en particular, un motivo que elevó la cotización del sector tecnológico, que en aquel momento incluía también a algunos de los “7 magníficos”, que desde entonces han sido reclasificados como empresas de servicios de comunicación.

Los sectores industrial y de materiales también obtuvieron buenos resultados gracias al aumento previsto del gasto en infraestructuras y defensa.  En cambio, algunos de los sectores defensivos, como los servicios públicos y los bienes de consumo básico, quedaron rezagados en el fuerte repunte de la renta variable.

La baja rentabilidad de un sector cíclico como la energía fue una anomalía, debida principalmente a factores de oferta y a las sólidas ganancias registradas antes de la elección de Trump.

Sin duda, la anticipación de que se iban a implementar políticas favorables al crecimiento desempeñó un papel importante en la revalorización del mercado estadounidense de aquel momento. Sin embargo, es importante señalar que el mayor crecimiento de los beneficios empresariales también contribuyó al comportamiento del mercado. En un contexto de mayor actividad económica estadounidense, la tasa de crecimiento de los beneficios del S&P 500 se duplicó con creces, alcanzando el 11,8%.

Aunque los resultados pasados no son un indicador de rentabilidades futuras, si Trump gana esta vez, el mercado estadounidense podría volver a beneficiarse de las expectativas de un mayor crecimiento de los beneficios. Sin embargo, existe también el riesgo de que aumenten los rendimientos de la deuda pública debido a un incremento del déficit presupuestario, lo que podría socavar las ya altas valoraciones de la renta variable.

Al mismo tiempo, el ánimo de los inversores podría verse afectado por la imposición de nuevos aranceles comerciales. Dicho esto, desde el punto de vista de los beneficios, nuestro modelo de previsión de BPA (beneficios por acción) del S&P 500 sugiere que es probable que los beneficios aumenten a un ritmo más rápido con una victoria de Trump (gráfico 2).

Para hacer una previsión del BPA DEL S&P 500 hemos adoptado un enfoque descendente (top-down). En primer lugar, estimamos la cuota de beneficios de la NIPA (Cuentas de Producto e Ingreso Nacional, por sus siglas en inglés). La cuota de beneficios se basa en la utilización de la capacidad, que depende del crecimiento del PIB real, y en los márgenes (precios empresariales menos costes laborales).

Predecimos el crecimiento del BPA del S&P500 basándonos en la tasa de crecimiento de los beneficios NIPA, ya que suelen tener una fuerte relación entre sí.

En el escenario de que se produzca una victoria de Trump, creemos que se producirá una expansión más positiva de los márgenes y un perfil más consistente de la utilización de la capacidad debido a que prevemos que Estados Unidos crezca, como resultado de un entorno normativo más favorable y nuevos recortes fiscales. Trump tiene previsto prorrogar la Ley de Recortes Fiscales y Empleos de 2017 (TCJA, por sus siglas en inglés) y también ha dicho que recortará el tipo del impuesto de sociedades. Esto permitiría que los beneficios estadounidenses mantuvieran su crecimiento de dos dígitos en los próximos años, especialmente en 2026 y 2027.

Existe mucha incertidumbre sobre la dirección futura del mercado de valores de cara a lo que muchos dicen es la elección presidencial más importante de nuestras vidas.

Unos días después de las elecciones, probablemente nos centraremos rápidamente en la próxima reunión de la Reserva Federal, el 7 de noviembre, y nos daremos cuenta de que se trató de una elección más, y que nuestro lugar como país líder en innovación sigue intacto. Sin embargo, con toda esta incertidumbre, esto crea oportunidades.

¿Dónde está la oportunidad? En los elevados niveles de volatilidad que comenzaron a finales de septiembre antes de las elecciones.

¿Para quién es la oportunidad? Para los inversores que pueden haberse quedado atrás en una posición de cartera subexpuesta esperando un retroceso.

El S&P 500 alcanzó un nuevo máximo histórico el 18 de septiembre (mostrado en rojo). Índice de volatilidad CBOE (VIX en negro) se negocia con una relación inversa al S&P 500. A medida que el S&P 500 baja, la gente se vuelve temerosa ya que compra protección con opciones de venta, lo que empuja el nivel general de los precios de las opciones (tanto de venta como de compra) al alza.

Esto crea la relación inversa entre el VIX y el S&P 500. La misma relación inversa no funciona en el lado positivo, ya que el miedo es una emoción mucho más fuerte que la codicia. El mercado de valores no se desploma más alto, ¿verdad? Entonces, cuando el mercado alcanza nuevos máximos, la demanda de opciones de compra también aumenta, lo que hace subir los precios de las opciones, pero no en el mismo grado que en un movimiento a la baja.

Como puede ver, el VIX se encuentra en la zona de 19-23, que es elevada si la comparamos con un mercado de valores en máximos históricos. Cuando los niveles de volatilidad son más altos, la ansiedad de los inversores es alta, lo que significa que las primas de las opciones son altas porque la gente está comprando protección. Podemos utilizar esto a nuestro favor si queremos acumular posiciones en acciones.

Todd Gordon, fundador de Inside Edge Capital, LLC