Seguimiento de Allfunds Group (ALLFG)

Veo que nadie a subido un tema de Allfunds desde que salió a cotizar a bolsa nada más y nada menos que desde finales de abril. Así que abro el tema para ver opiniones. 

Había una tesis creo del Rentamarkets Narval al principio de su salida. Desde dentro del sector todos saben que tienen un monopolio muy fuerte en Europa en lo que hacen y ahora están en su expansión internacional. 

En mi opinión de las mejores empresas que han salido este último año en Europa

Pues ha estamos (casi) en la casilla de salida, en 15 días lleva un desplome bonito.

¿Alguna noticia?

Un saludo.

De momento nada que se sepa...

De momento aquí estamos, en algún medio de comunicación ha hablado de Allfunds, pero ni en el foro ni nada se comenta sobre la empresa. 

Hola, yo me salí antes de la 'traca' final con pocas plusvalías, después de ganarle más de un 3 %, por codicioso.

Un saludo.

 

Allfunds ha cerrado la sesión de este martes con un alza en su cotización bursátil del 8,66%, hasta situarse en 6,335 euros por acción, en medio de rumores de una posible oferta por parte del dueño de las Bolsas suiza y española, Six.

En concreto, 'Reuters' ha informado de que el operador bursátil está considerando hacer una oferta por la plataforma de distribución de fondos, aunque el análisis de la operación podría extenderse durante meses.

Preguntado por Europa Press, Six ha declinado hacer comentarios sobre especulaciones del mercado.

En los últimos años, el capital de Allfunds ha suscitado interés en el mercado. El gestor paneuropeo de Bolsas Euronext llegó a presentar una oferta por la firma, aunque la acabó retirando. Ya en 2020, Euronext también decidió retirarse de la puja por BME, lo que provocó que Six tuviera vía libre para hacerse con el gestor bursátil español.

Asimismo, BNP Paribas llegó a tener una participación del 22,5% en la firma, aunque el año pasado liquidó parte de su posición junto a los fondos Hellman&Friedman y GIC. Credit Suisse también vendió su participación en la firma en 2022.

Allfunds se fundó como banco en España en el 2000 y ya en 2003 comenzó su expansión internacional. Actualmente, su sedes están repartidas entre Madrid y Londres y cuenta con oficinas en 14 países 

 

La plataforma financiera Allfunds, dedicada al segmento de los fondos de inversión, ha informado este jueves que obtuvo un beneficio después de impuestos de 85,7 millones de euros en 2023, lo que se traduce en un alza del 74% respecto al dato del ejercicio previo, en tanto que los ingresos se elevaron un 10,3%, hasta situarse en 545,5 millones, un dato de récord para los registros de la entidad.

El fundador y consejero delegado de la compañía, Juan Alcaraz, ha señalado a propósito de la publicación de las cuentas que la resiliencia de su modelo de negocio está "estrechamente interconectada" con la búsqueda de ingresos de calidad que a su vez estén diversificados por orifen, cliente, geografía y tipo de activo.

La presentación de estas cuentas se produce en un momento en el que varios actores del mercado y de la industria del capital riesgo, como Brookfield, Euroclear o Six (dueño de la Bolsa española) han mostrado interés en los últimos meses por adquirir la compañía.

De su lado, el resultado bruto de explotación (Ebitda) ajustado se situó en 359,2 millones de euros, lo que implica una subida del 2,5% respecto al dato del ejercicio previo, mientras que el beneficio antes de impuesto (bruto) alcanzó los 152,6 millones de euros, un 82% más que el cosechado en 2022.

Por su parte, los activos bajo gestión de Allfunds crecieron un 7% en 2023 y se situaron en 1.384 millones de euros; asimismo, la entidad ha señalado que a lo largo del ejercicio incorporó a su plataforma a 81 nuevas casas de fondos y 53 distribuidores.

La compañía, que ha remarcado la importancia para el ejercicio de las adquisiciones de una participación mayoritaria de MainStreet Partners y de Iccrea Banca, ha anunciado que retribuirá a los accionistas, mediante el pago de dividendos y la recompra de acciones, con más de 100 millones de euros.

En concreto, el abono de dividendos propuesto para 2023 es de 0,0935 euros por acción, un 11% más, que refleja una tasa de pago del 27% respecto al beneficio neto ajustado.

Los títulos de la plataforma, que cotiza en la Bolsa de Amstedam, subían esta mañana más de un 6%, a 6,76 euros la acción, como reacción a la publicación de los resultados. La capitalización bursátil se situaba de manera provisional en los 4.200 millones de euros, lo que indicaría el nivel de suelo ante cualquier operación de compra de la empresa 

 

Morgan Stanley | Nuestro Panos Ellinas actualiza sus estimaciones para reflejar los cambios de AuA y expectativas de flujo para el 3T24, además de la pérdida confirmada de la plataforma de Credit Suisse, que espera que impulse un impacto de ~2-3% en top line. En este sentido, a raíz (esencialmente) de la perdida de la plataforma reduce sus estimaciones de EPS para 2025-26 en un 4%. Por otro lado, espera que 3T muestre una continuación de los flujos entrantes de clientes existentes y nuevos. Además, el analista estima que la recuperación gradual del apetito de riesgo por parte de los clientes impulse poco a poco los flujos netos, AuA y el momentum en earnings. Su base case (así como el objetivo de precios) de 7,60 euros desde 7,80 euros asume un Margen de EBITDA de ~70% más a largo plazo, un coste de Equity del 10.5% y un ritmo de crecimiento terminal del 2,5%. 

 

Allfunds ha informado este miércoles de que ha alcanzado los 1,52 billones de euros en activos bajo administración en el tercer trimestre, lo que supone un 15% más frente al mismo periodo de 2023. Además, con respecto a diciembre, el aumento es del 10%.

Esto ha permitido que la plataforma de fondos obtenga unos ingresos netos de 153,5 millones de euros un 16,5% más que en el mismo periodo del año anterior.

El negocio de plataformas alcanzó los 1,10 billones de euros en activos bajo administración, un 18,5% en tasa interanual, y unos ingresos de 137,8 millones de euros, un 16,3% más.

La firma destaca, así, los "sólidos flujos" netos que se han registrado en el tercer trimestre, con 22.500 millones de euros en entradas.

Los flujos de nuevos clientes sumaron alrededor de 17.800 millones de euros, un 98% más, mientras que el resto de usuarios registraron unos flujos netos positivos de 4.700 millones de euros, frente a unas salidas netas de 14.900 millones que se registraron en el tercer trimestre de 2023.

En cuanto al proyecto de lanzar una plataforma de fondos cotizados en 2025 (ETP, por sus siglas en inglés), Allfunds informa de que se están produciendo "progresos significativos" y se están contratando trabajadores para lograr que sea la "principal plataforma de distribución de estos fondos fuera de EEUU".

De esta forma, la compañía mantiene su previsión de lanzar este proyecto en el primer trimestre del próximo año 

 

Bank of America considera que Allfunds está "muy infravalorada" en Bolsa y, por tanto, recomienda comprar el valor y coloca el precio objetivo en los ocho euros, un 64,9% más que el precio al que cotiza actualmente de alrededor de 4,85 euros por acción.

El informe publicado este martes de la entidad estadounidense señala que sigue siendo optimista con respecto a la evolución de Allfunds, a pesar de que cotiza "cerca de sus mínimos históricos" debido a dudas sobre la recuperación del flujo neto, de la inversión pasiva y de las relaciones con distribuidores importantes.

Sin embargo, Bank of America cree que estas preocupaciones son "exageradas" y mantiene a la firma entre sus principales opciones en la actividad de gestión de activos por las perspectivas sobre sus flujos netos, crecimientos de ingresos, generación de flujo de caja libre (FCF, por sus siglas en inglés) y los vientos de cola del propio sector.

Por ejemplo, Bank of America cree que Allfunds conseguirá unas suscripciones netas de entre el 3% y el 4%, mientras que la valoración del mercado estaría descontando unos reembolsos netos de los activos bajo custodia del 21%.

"En nuestra opinión, es poco probable que se produzcan salidas de esa magnitud, dada la mejora de las perspectivas macroeconómicas y un mejor desempeño en situaciones anteriores de estrés", explica la entidad estadounidense.

También indica la preocupación que existe en el mercado por los márgenes de la inversión pasiva así como por el vencimiento de los contratos de Santander e Intesa en 2026. Así, el mercado descuenta una reducción aproximada de los ingresos del 25% en 2026.

Sin embargo, Bank of America sostiene que los riesgos son reducidos debido a la duración de los contratos, la interconexión de los sistemas, la falta de competidores que ofrezcan todos los servicios, y por el modelo propio de Allfunds.

Para la entidad, el foco debería moverse hacia la recuperación prevista de los flujos netos en el segundo semestre de 2025. Esto impulsará el valor de Allfunds en Bolsa. En concreto, Bank of America prevé que las suscripciones netas se aceleren en la segunda parte del año gracias al entorno de tipos más bajos que puede llevar a los inversores a reasignar capital hacia activos con más riesgos, como son las acciones 

Seguimos siendo optimistas con respecto a ALLFG, con una calificación de Compra y una PO de 8,00 EUR, impulsados ​​por la recuperación de los flujos netos, el crecimiento de los ingresos, la generación de FCF y los vientos de cola del sector.

A pesar de su perspectiva de crecimiento, ALLFG cotiza cerca de mínimos históricos con un PER del ejercicio fiscal 2025 de 12x. El rendimiento del precio de las acciones se ha visto afectado en los últimos años por las elevadas tasas, con una correlación negativa de -0,93. Sin embargo, más recientemente creemos que las valoraciones se han visto afectadas por la preocupación del mercado sobre los riesgos clave, incluidos: (1) la recuperación del flujo neto; (2) la inversión pasiva; y (3) las relaciones con distribuidores clave. Creemos que ALLFG es capaz de gestionar estos riesgos y que la preocupación del mercado es exagerada. ALLFG es una de nuestras principales opciones en el sector de gestión de activos.

Analizamos el impacto implícito de estos riesgos necesarios para lograr las valoraciones de mercado actuales en nuestro DCF, destacando el aumento de la valoración. En primer lugar, se espera que los flujos netos se aceleren con tasas más bajas. Sin embargo, las valoraciones del mercado implican salidas netas de -21% del AuA de apertura en 2025/26, frente a las entradas netas de BofAe del 3%/4%. Salidas de tal magnitud son poco probables, en nuestra opinión, dada la mejora de las perspectivas macroeconómicas y un rendimiento más sólido en condiciones de estrés anteriores. En segundo lugar, la inversión pasiva de menor margen ha sido una preocupación. Si asumimos un margen de 1,0 pb, el AuA pasivo tendría que aumentar al 46% del AuA total, frente al 8,4% de 2023. Esto nuevamente es poco probable dada la lenta aceptación, la preferencia de los bancos privados (26% del AuA) por los activos activos y el lanzamiento de la plataforma ETP del primer trimestre de 2025 que ofrece productos de mayor margen. Finalmente, persiste la preocupación por el vencimiento de los contratos de Santander e Intesa en 2026. Las valoraciones del mercado implican una disminución estimada de los ingresos de ~25% en 2026, por encima de la contribución de ingresos de ~20%. Creemos que el riesgo se minimiza por: (1) la duración de las relaciones; (2) interconexión de los sistemas; (3) falta de competidores que ofrezcan servicios completos; y (4) modelo de compra gratuita por parte del distribuidor.

El foco debería estar en el impulso del flujo neto en el segundo semestre de 2025

Creemos que el foco del mercado debería desplazarse más bien hacia la recuperación anticipada del flujo neto durante el segundo semestre de 2025, lo que creemos que impulsará la revalorización del precio de las acciones. Se espera que los flujos netos se aceleren en medio de un entorno de tipos de interés más bajos a medida que los inversores se reasignan a clases de activos más riesgosas, como las acciones. Nuestro análisis ha mostrado históricamente un desfase de dos trimestres en los flujos netos tras los movimientos de los tipos. Dados los recortes de los tipos de interés a finales de 2024, seguimos esperando que el impulso del flujo neto se acelere a partir del segundo semestre de 2025. Además, se espera que el enfoque en los activos más riesgosos vea una adopción de los servicios de suscripción, con mayores beneficios de servicios como datos y análisis, informes y normativas, etc.

Bank of America