Qué datos han falseado? Los revisados por auditor de primer nivel, por la CNMV y por las agencias de rating, así como por los bancos y entidades financieras que la cubren y que (en consenso) la valoran a 15 Eur por acción?Feliz de hablar sobre Renta Fija y sobre las bondades de invertir en este activo en un entorno de tipos a la baja, aunque ese no es el objeto del presente debate (existen otros foros para ello).Y que la familia ha actuado de forma poco transparente y se ha creído que GRF era su cortijo particular (y no una empresa cotizada), sí, estás en lo cierto, pero - de nuevo - yo te preguntaba por tus hipótesis cuando afirmas que el valor de la compañía es 0.
Estaría bien matizases el término "ajuste" (dado que se puede prestar a confusión, si no se califica): se trata más bien de una re-clasificación entre partidas contables, que (entre otros) ni tiene impacto en flujo de caja ni tampoco en posición de deuda.
Nos explicas / cuantificas por favor tu opinión sobre el valor 0 de las acciones? No te pido un informe completo como el que nos regaló Gotham, pero una línea sobre tus hipótesis de EBITDA, Deuda Neta y múltiplos sería de agradecer.
Los poco diligentes periolistos de El Economista siguen cometiendo errores de bulto con los titulares:Grifols registra 10.947 millones de deuda, un 14,1% menos en el segundo trimestrehttps://www.eleconomista.es/salud/noticias/12931445/07/24/grifols-registra-10947-millones-de-deuda-un-141-menos-en-el-segundo-trimestre.htmlLuego, leyendo la noticia, dicen:Los niveles de deuda de la compañía, que se situaban en 10.947 millones de euros, ha disminuido un 14,1% hasta alcanzar 9.396 millones (8.262 millones si se contabiliza según criterios de acuerdo de crédito) en el segundo trimestre de 2024.Se nota, de nuevo, la animadversión que tienen a la compañía, es como una obsesión por distorsionar la realidad o cometer fallos imperdonables en los titulares que escriben.
Por complementar, la deuda bruta, que no aparece en la presentación pero sí que lo está en la información financiera semestral, está alrededor de los 42 millones, luego la posición de "caja neta" estaría en unos 18 millones (sabiendo que la tesorería está en 60 millones). En efecto, tenemos 36 millones de salida de caja por dividendos en este semestre, pero también tendremos menores inversiones en fábricas de los 20 millones del semestre, si bien el circulante se verá impactado dado que tendrán que acumular lotes de producto en prueba de la nueva fábrica. Calculo acabarán el año con cierta caja excedentaria todavía, así que buenas noticias, dado que de cara al próximo 2025 sí que podrían, con la caja que generen (ya "limpia" de impactos extraordinarios) reanudar la política de adquisiciones.
El Economista:https://www.eleconomista.es/mercados-cotizaciones/noticias/12917334/07/24/juan-uguet-lierde-sicav-en-treinta-anos-solo-hemos-tenido-cinco-con-caidas-superiores-al-5.htmlMencionaba antes a Grifols. ¿La sigue teniendo en cartera?Tenemos las acciones B, que son las que mejor se han comportado. Todavía no sabemos si habrá opa y se especulaba con que fuera al mismo precio tanto las acciones A como las B.Viendo lo que ha pasado en la compañía desde que Gotham lanzó su informe y aunque muchos gestores decían que no señalaban nada nuevo que no se supiera, ¿cómo valora lo que ha ocurrido, las decisiones que la compañía ha tomado? Parece que lo de Gotham ha tenido más impacto de lo que el mercado esperaba.Siempre fue una compañía peculiar. La familia hacía y deshacía a su antojo, sin tener en cuenta que era una compañía cotizada y no privada. En ese sentido han hecho algunas operaciones intragrupo que no han sido lo transparentes que deberían haber sido. Pero por el lado de la contabilidad, en el informe de Gotham no había nada nuevo. Todo lo que se publicó ya era conocido y a nosotros, por lo menos, no nos sorprendió. Pero el informe ha venido muy bien para organizar la compañía de otra manera y que se den cuenta de que no se podía gestionar como se estaba haciendo. La familia ha salido de los puestos directivos, se ha profesionalizado mucho más la gestión, se ha traído un CEO con mucho prestigio y un director financiero de nivel y con mucha experiencia en temas de deuda apalancada. Hubiera entendido que el informe de Gotham lo hubieran sacado hace un par de años, pero salió justo en el momento en que la compañía empezaba a mejorar.¿Se llevará a cabo la opa entonces?Trabajar en este entorno no será fácil para el equipo directivo, por lo que tendría sentido dejar de cotizar, de la mano de Brookfield u otra firma para reestructurar la deuda sin la presión del mercado para que dentro de unos años vuelva a cotizar. Otra cosa es el precio, porque aparte de comprar el equity tiene una deuda de 10.000 millones, lo que requiere 16.000 millones de inversión. Y no hay tantos inversores capaces de hacer ese desembolso. Los precios a los que está cotizando son distressed totalmente. Cierta prima va a haber, pero tampoco debería ser muy alta. Nosotros tenemos un precio medio comprado en torno a 9 euros y las acciones B están en torno a 8 euros, por lo que hemos perdido alrededor de un 10%, que seguramente recuperaremos con la prima, por muy baja que sea.
Aquí no viene una métrica más importante si cabe, que es el valor de los recursos propios y que sigue subiendo y alcanza los €6.2 Bn, que equivalen a algo más de 50 Eur / acción (históricamente ha cotizado a un promedio de 1x dicho valor).
Sí, cierto que llevamos unos años (demasiados) de travesía en el desierto, pero la Bolsa cotiza el futuro, no el presente. A ver cuanto se alarga la OPA (si es que sale ... Creo que los minoritarios somos mucho más que el 5% del capital que algunos medios han reflejado en sus artículos sin criterio alguno) pero sigo pensando que los resultados trimestrales (de seguir en la línea ascendente) deberían ayudar a ganar visibilidad acerca de las buenas perspectivas y de las mejoras tanto en coste (tras las medidas de recorte) como en ingresos (y ojo que BioTest de momento sólo ha detraído caja, pero tiene varios proyectos en pipeline bien prometedores y cada día más avanzados).
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