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Rivaldinho 25/11/24 18:37
Ha respondido al tema Analizando Acerinox (ACX)
Comparto (mis) previsiones para 2024: EBITDA: €450m - €475m (no creo lleguen al 10% de margen sobre ventas) // Deuda Financiera Neta: €1.1Bn - €1.15Bn (2.3x - 2.5x EBITDA ... muy por encima de lo que se habían comprometido) // Tomando capitalización actual (€2.35Bn), me sale un múltiplo EBITDA 7.3x - 7.8x (luego, no tan lejos de los ~8x a qué había cotizado históricamente o del múltiplo - lo veo aún así caro para una industria con márgenes relativamente estrechos y necesidades de CapEx del orden de 1/3 del EBITDA ... - que algunos le dan como objetivo, yo me siento más cómodo en 6x, a lo sumo 7x). Cosa distinta es como puedan mejorar las cifras de cara al 2025 (sin Malasia que era un lastre por la competencia China, sin huelga en €uropa, con inventarios en niveles bajos, con mayor peso de USA y de las aleaciones especiales ... pero con una demanda todavía lastrada y por tanto con €uropa y Sur-África aportando más bien poquito, con fuertes necesidades de inversión / CapEx todavía en marcha y por tanto sin producir / aportar al resultado). No creo que se logre un EBITDA muy por encima de €600m (ojo, que ya sería un +30% vs. 2024, por bien que sólo el año completo de Haynes ya debería mínimo contribuir a la mitad del camino a recorrer), ni que la DFN la bajen demasiado de €1Bn, luego se estaría pagando aprox ~5.6x EBITDA 2025 a cambios actuales (lo cual tampoco deja recorrido excesivo vs. los 9.5€ / acción a que cotiza, a lo sumo 11€ - 11.5€).
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Rivaldinho 23/11/24 02:09
Ha respondido al tema Clínica Baviera (CBAV): noticias y seguimiento de la acción
Hablan de 2 años para "darle la vuelta" (lograr márgenes operativos similares) al negocio de Reino Unido. Sinceramente, lo veo muy complejo, ya que ahora mismo está en EBITDA negativo (vs márgenes EBITDA del +25% en los otros países donde está presente). Cierto que €10m que es lo que han pagado por ella no debería ser un gran "quebranto" si no consiguen alcanzar el objetivo que se proponen (ya estoy obviando los €4.5m extra que deberían pagar en variables si en efecto, sean exitosos en ese "turn-around"). Excluyendo el impacto de Reino Unido, EBITDA y Beneficio Neto han crecido del orden del 15%, lo cual es una auténtica barbaridad (me esperaba un crecimiento doble dígito raspado). Sí, hemos retrocedido en posición de caja neta, pero claro, entre dividendo, auto-cartera y compra de Reino Unido, imposible no fuera el caso; cerraremos el año mejor y en 2025 ya podremos ver si Reino Unido, en efecto, pasa a EBITDA positivo. Veremos el lunes como se lo toma el mercado, con la baja liquidez que tiene y si uno solo se fija en los titulares (4% de mejora de Beneficio) parecen malos, pero en el "Like-for-Like" son incluso mejores que los presentados hasta el 1S (que ya eran muy buenos).
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Rivaldinho 20/11/24 23:08
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
No voy a seguir invirtiendo tiempo en este debate, está visto que ahora (pasados meses) reniegas de tus postulados pro-Gotham y anti-Grifols (con los matices que quieras darle al término "enorme pufo" como la calificabas en tu conclusión):Mira, ya que hablas de Lehman: comparar la contabilidad de un banco (ultra-compleja y con alto grado de apalancamiento / poco Equity en relación a la deuda) con la de una compañía de cualquier otro sector industrial / de servicios no financieros es poco afortunado como ejemplo. Que puede haber falsificación de cuentas y que hay auditores y organismos superisores que pueden estar equivocados? No lo niego, pero no hagas de la excepción la generalidad.Finalmente, valoración: sigue negando también que pronostiqué una mejora de resultados y una mejora en la cotización. Punto y pelota por mi lado a este hilo contigo; el tiempo y el mercado (si la cuenta de resultados continúa acompañando, y una vez los cambios en el equipo directivo van surtiendo efecto) seguirán poniendo a la cotización donde le corresponde.
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Rivaldinho 20/11/24 22:42
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Gotham dijo que sus acciones valían 0 y el mercado ha demostrado que no es así. Tu defendías sus tesis; decir que la compañía iba a quebrar como Deoleo y que los acreedores se harían con ella se ha demostrado erróneo. En efecto, otros decíamos que no iba a ser el caso; ahora el tiempo nos ha dado la razón.Sí, claro que podemos comparar con Lehman, o también si quieres con una acción "meme" que cotiza a múltiplos disparatados, y qué? No aporta nada al debate.Sobre valoración: ya te respondí, basarse en un único ejercicio plagado de extraordinarios y que no representan la "regularidad" empresarial no tiene sentido. Pensé que serías capaz de ir más allá en la argumentación, pero ya veo que me equivoqué. En todo caso, iremos viendo (según algunos vaticinamos) como van mejorando (de hecho, lo hemos visto ya) los resultados y como el mercado va reconociendo ese valor (aunque se genere ruido por la OPA).Finalmente en cuanto a gobernanza: insisto, no he defendido las prácticas de la familia en ningún caso; de hecho, con los cambios / mejoras que ha habido en este sentido el atractivo de la compañía es todavía mayor si cabe.
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Rivaldinho 20/11/24 21:56
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Como siempre saliendo por derroteros y no queriendo entrar al fondo de la cuestión:(+) Aquí hablamos de GRF, no de Lehman;(+) De acuerdo, no creas en auditorías, en verificaciones de la SEC y la CNMV, en informes de analistas ni en quienes hemos estudiado la compañía, pero SI creamos a pies juntillas en Gotham (y todos los "periolistos" que sin causa objetiva se abalanzaron sobre la Compañía);(+) El único post semanal que he entrado a valorar es el de GRF ("El Rey Desnudo"), el resto no son objeto de debate;(+) En efecto, desconozco lo mucho o poco que has estudiado la compañía, pero si es lo primero, no he visto (todavía) y creo que debe ser como la quinta vez que te lo pido, tu opinión al respecto de los múltiplos a que cotiza y cuál te parece una valoración justa (puedes seguir mi historial y verás que me he pronunciado - de forma bastante consistente - desde hace veces y en multitud de ocasiones al respecto);(+) Sí, todavía no tenemos OPA presentada ni condena a Gotham, pero si tenemos (te reitero) una capitalización de mercado (o eso también es para ti un "simple indicio"?) que está bien alejada de 0;(+) Finalmente, que había áreas de gestión y gobernanza manifiestamente mejorables (según afirmaba Gotham, y según habían afirmado años antes otros periodistas / analistas, o se han encargado hace poco de seguir recordándolo los amigos del fondo americano que llevan buena carga accionarial), no es tampoco objeto de debate (yo no he defendido - en ningún caso - a la familia y sus prácticas).
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Rivaldinho 20/11/24 20:34
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Bien, no lo definas como "oferta" si no quieres (o calificala como "no vinculante" si te hace sentir mejor), pero no podrás borrar el contenido de HR remitido a la CNMV ayer 19/11/24 a las 12:02 h:En dichas cartas, Brookfield trasladó, como indicación de valor no vinculante, que estaba considerando un precio de 10,50 euros por cada acción Clase A, lo que representa una prima del 22% sobre el precio no afectado (unaffected price) a 4 de julio de 2024 de las acciones Clase A e implicaría asignar un equity value a Grifols de 6.450 millones de euros y un precio de 7,62 euros por cada acción Clase B, todo ello sujeto a determinadas condiciones.Sí que estoy de acuerdo que no se ha presentado (todavía) formalmente OPA alguna (y puede que - en efecto - ni se acabe presentando). También estoy de acuerdo con la "presunción de inocencia", pero tu vara de medir difiere mucho según a quien la aplicas: cuando el informe de Gotham (insisto: se afirmaba un valor tendiente a 0 en el mismo), tu posicionamiento distaba mucho de la neutralidad ("El Rey Desnudo"). En efecto, fuiste poco tolerante (nunca te vi argumentar objetivamente acerca de valoración en base a parámetros financieros) con aquellos que decíamos que el valor de la Compañía para nada era 0, sino que su valor era muy superior y que se había producido una clarísima manipulación por parte de Gotham.Manipulación cuyos indicios, tanto a nivel legal / judicial (España + USA) como comercial (se nos ha informado de la existencia de una oferta no vinculante + no he visto que el valor en Bolsa se haya ido a 0) están apareciendo (como algunos vaticinamos) con el paso del tiempo. Sí, de momento solo son indicios (si calificarlos así te hace sentir mejor); seguiremos atentos a la evolución en las próximas semanas, a ver si estos indicios van ganando en consistencia y acabas dando la razón a los que hemos dedicado esfuerzos notables a estudiar el sector, los fundamentales de la compañía y creemos en ella (por bien que no en la familia y sus allegados) y no nos dejamos llevar por la necesidad de tener que publicar posts semanales sobre "la temática de moda" sin haber llegado (por lo menos en este caso) a profundizar todo lo deseable sobre el tema objeto de la publicación (ni a debatir, insisto, con argumentos fundados, acerca de la valoración / tesis de Gotham).
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Rivaldinho 20/11/24 11:39
Ha respondido al tema Grifols (GRF): siguiendo de cerca la acción
Morgan Stanley hablaba de 11 € allá por el mes de Mayo, antes de conocerse la efectiva ejecución de la venta de Shanghai Raas, la subsiguiente (exitosa) refinanciación y extensión de parte de los vencimientos de deuda y (más importante si cabe) la mejora gradual lograda en los resultados trimestrales que se han ido presentando (2T y 3T), así como la confirmación del guidance para todo el 2024 (EBITDA > €1.8Bn y DFN ~4.5x EBITDA) y las perspectivas de mejora intactas para el 2025.Por cierto, veo que no te has hecho eco de que los Sres de Gotham están imputados por manipulación de mercado, cuando en su día alabaste sus actuaciones (con el famoso "El Rey Desnudo") y su vaticinio de que el valor de las acciones de la Compañía era tendiente a cero? Lo comento porque hay unos señores Canadienses y Singapurenses que la valoran (de momento) en nada más y nada menos que €6.5Bn.
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